新华医疗发布2023 年年度报告。公司2023 年实现营收100.12 亿元（同比+7.87%）；归母净利润6.54 亿元（同比+30.78%）；扣非后归母净利润6.19 亿元（同比+23.20%）。分季度看：2023Q4 实现营业收入26.95亿元（同比+2.42%）；实现归母净利润0.75 亿元（同比-5.99%）；实现扣非后归母净利润0.64 亿元（同比-9.74%）。

    　　观点：收入端增长符合预期，Q4 利润端受减值影响表现乏力。高毛利制造类产品收入占比提升，营收结构持续优化。海外开拓成效初显，国际业务收入高速增长。拟每10 股转增3 股并派发现金红利5 元，高分红回馈股东。

    　　全年收入破百亿符合预期，Q4 利润端受减值影响有所下滑。公司经营稳健，全年收入端突破百亿。Q4 利润端受减值影响有所下滑：2023Q4 公司资产减值损失为3254 万元，信用减值损失为7461 万元。剔除减值损失影响（不考虑税收），2023Q4 公司实现归母净利润1.82 亿元，同口径下实现同比增长30.32%，剔除减值影响后利润端表现不错。

    　　高毛利制造类产品收入占比提升，营收结构持续优化。2023 年公司医疗器械产品收入41.47 亿元（同比+9.15%），其中实验科技收入4.77 亿元（同比+28.70%），手术器械收入3.06 亿元（同比+14.47%）；制药装备产品收入19.23 亿元（同比+26.73%），医疗器械产品和制药装备产品的收入占比由2020 年的44.65%提升至2023 年的61.49%，收入结构不断优化。

    　　借力“一带一路”，国际业务取得新突破。公司国际化进展顺利，2023 年实现国内业务收入96.63 亿元（同比+8.37%）；国际业务（自营）收入2.41 亿元（同比+55.36%），国际业务毛利率达到50.94%（同比+7.86pct），远高于国内业务毛利率（26.53%）。公司在印度等重要市场聘有海外属地化销售人员，在印尼、越南、埃及设有办事处，并获批签约了巴基斯坦医院CSSD、印度尼西亚大输液2 个项目，推动了公司国际业务的高速增长。

    　　高比例分红回馈投资者。2023 年公司向全体股东每10 股派发现金红利5元，合计2.33 亿元，分红率为35.68%，高分红回报股东，有利于公司可持续发展。同时公司拟以资本公积向全体股东每10 股转增3 股。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司营收分别为110.94、122.84、135.41 亿元，分别同比增长10.8%、10.7%、10.2%；归母净利润分别为8.17、10.09、12.32 亿元，分别同比增长24.9%、23.5%、22.1%；对应PE 分别为13X、11X、9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策变化风险；新签订单不及预期风险；出口不及预期风险。