报告要点

    事件描述

    公司公告拟以发行股份及支付现金的方式购买英德公司85%股权,交易完成日四年后收购英德公司剩余15%股权,该方案尚需股东大会通过。

    事件评论

    并购资产良好,价格较为合理:公司方案通过发行股份及现金支付购买英德公司85% 股权,其中51% 的股权通过发行股份的方式购买,以79.43元/ 股的价格,向隋涌等 10名自然人、德广诚投资、中冠投资发行股份数为2,793,025 股;另外 34%的股份通过现金方式购买。同时拟定增募集配套资金不超过1.23 亿元(不超过交易总额的 25%),配套融资的发行价格为71.49 元/ 股。

    英德公司2012-2013 年实现净利润分别为2640.23 万元、4161.69 万元,2014-2017 年承诺净利润分别为3800万元、4280万元、4580万元和4680万元,若不满足承诺,则9 名自然人负责以现金方式向公司补偿净利润差额。此次英德公司 85%股权共作价3.69 亿元,收购对价估值约 10倍PE,较为合理。

    制药装备业务能力进一步提升:公司在制药装备领域外延式并购发展持续推进,继2013年收购了远跃药机(中药制药装备)后,此次收购的英德公司主营生物制药装备,涵盖血制品、疫苗、基因工程药物等生产线的装备制造和工程服务,能有效于公司原有业务形成互补。至此公司制药装备业务已经涵盖化药、中药、生物药,确立了较大的产业链优势。

    并购效应将逐步显现:公司整合能力较强,自 2009年以来并购标的不断,有些已经成功开始反哺。如 2009 年投资的上海泰美(医疗器械)、2010年收购的北京威泰科(诊断仪器)在2013年经营表现较好,已经进入反哺阶段,利润贡献分别 2445.43 万元、1093.96 万元。我们认为公司扩张战略符合当前产业发展趋势,内外兼修的发展模式有助于更长远的发展。

    维持“推荐”评级。公司抓住 GMP认证机遇拓展产品种类,内生医疗器械,制药器械增速稳定。公司战略性扩张策略明确,符合当前产业的发展趋势。随着公司内部资源整合,产品线不断丰富,未来发展前景值得期待。

    暂不考虑增发,预计公司2014-2015 年EPS分别为1.70 元、2.38 元,维持“推荐”评级。