事件:

    公司披露2013年年报,收入41.9亿,同比增长38%,实现净利润2.66亿,同比增长47.3%,归属上市公司股东净利润2.32亿,同比增长41.9%, EPS 1.16元,基本符合预期。

    结论:

    公司内生式保持20%左右增长,考虑到制药装备收入下降影响,预计增长15%,新增利润4000万,远跃药机今年全年并表新增净利润近4000万,假设威士达半年并表,新增净利润4600万,不考虑其他收购和并表,14年合并净利润增速47%以上,预计未来三年EPS 分别为1.71、2.41和2.91元,虽然短期估值较高,市值也高达185亿,考虑到收购持续进行,以及公司在医疗服务领域的布局,给予公司推荐评级。

    正文:

    1. 内生和外延收购共同推动业绩快速增长

    收入41.9亿,同比增长38%,实现净利润2.66亿,同比增长47.3%,归属上市公司股东净利润2.32亿,同比增长41.9%,利润快速增长一方面源于去年同期长春博讯(全年5088万)只有后四个月利润并表(1554万),而今年是全年(5742万);另一方面是今年远跃药机和上海欣航部分并表分别带来644万和136万的净利润。如果考虑博讯全年以及扣除新增合并报表的因素,公司净利润增长在20%左右,因此,外延式收购仍是公司业绩保持快速增长的主要因素。

    2. 制药装备有望稳定增长

    公司目前已经收购了淄博昌国医院、平阴县中医院和南阳市骨科医院等三家医院,也成立了医院投资管理部,未来在医疗服务领域将持续并购,我们看好公司在医疗服务领域长期投资机会。虽然目前医院仍处于转制过程中,还不能并表,但是医院业务为公司带来估值提升。

    风险提示:

    1.制药装备收入下降低于预期;

    2公司未来收购的不确定性。