公司发布三季报。2023 年前三季度，实现营收58.04 亿元（+2.14%），归母净利润4.23 亿元（+1.82%），扣非归母净利润4.25 亿元（+3.96%）；第三季度，实现营收20.90 亿元（+6.76%），归母净利润1.62 亿元（+224.39%），扣非归母净利润1.68 亿元（+241.42%）。

    浮法玻璃和纯碱业务盈利提升致公司业绩改善。据卓创资讯数据显示，11 月2 日全国浮法玻璃均价为2,191 元/吨，同比增加435.20 元吨，自二季度以来浮法玻璃价格均高于去年同期价格，即使考虑纯碱等原材料价格上涨，浮法玻璃的盈利能力也较同期有所改善。据卓创资讯数据显示，纯碱价格在年内经历较大波动，二季度经历较大跌幅，并在低价2,200 元/吨维持近三月，八月下旬价格开始急速上涨，最高涨至3,261 元/吨，自十月以来又开始急速下跌，10 月27日全国纯碱均价2,661 元/吨，且下跌趋势仍在延续。展望四季度及明年，伴随纯碱新增产能的逐步放量，纯碱价格仍会进一步下跌，公司纯碱业务或将承压。

    滕州二线升级改造完成，预计为公司贡献新的业绩增量。公司滕州二线600T/D 玻璃生产线升级改造为TCO 玻璃项目于9 月8 日成功点火，项目投产后，主要产品为TCO 玻璃，同时还可以提供在线LOW-E 镀膜节能玻璃、其他镀膜类玻璃、原片玻璃等产品，产品主要定位于光伏领域上游以及节能领域。项目投产后将进一步完善公司产品结构，优化产业布局，提高公司的综合竞争力。

    投资建议：保交楼背景下，竣工有望保持，浮法玻璃需求有望延续。

    纯碱受新增产能投放未来可能呈现供过于求的态势。升级改造完成的TCO 玻璃产线有望为公司贡献新的业务增量。预计公司2023-2025 年营收分别为75.39、82.84 和90.01 亿元，归母净利润分别为6.69、7.66 和8.45 亿元，对应PE 分别为14.64、12.80 和11.60 倍。

    首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：地产竣工不及预期，纯碱产能集中投放等。