事件：

    　　公司公布了2023 年中报。2023H1，公司实现营业总收入37.1 亿元，同比下降0.29%；实现归母净利润2.6 亿元，同比下降28.52%。

    　　点评：

    　　玻璃业务营收稳定增长，受周期下行影响毛利率承压。2023H1，玻璃行业市场低迷。据国家统计局信息，2023H1 全国平板玻璃产量4.69亿重量箱，同比下降9.1%；据郑州商品交易所信息，2023H1 玻璃活跃合约期货结算平均价为1610 元/吨，同比下降16.5%。公司面临市场环境负面影响，开展卓越运营项目，最大程度降低不利影响，营销端坚持高端定位，2023H1 玻璃业务实现营收23.6 亿元，同比增长11.8%，销售毛利率8.3%，同比下降5.4pct，净利润-347 万元。

    　　纯碱业务经营稳健，贡献主要盈利。据国家统计局信息，2023H1 我国纯碱产量1580.7 万吨，同比增长6.4%，累计产量同比增速自4 月起放缓。公司2023H1 化工板块实现营收19.9 亿元（分部间抵消6.3 亿元），实现销售毛利率22.33%，实现净利润2.78 亿元（分部间抵消1084万元）。

    　　光伏玻璃竞争格局改善，公司TCO 产品前景可期。据工信部统计，截止2022 年底我国光伏玻璃总产能8.4 万吨/天，截止2023 年7 月初，光伏玻璃日熔量约9 万吨/天，较年初增长7.14%，产能增长节奏放慢。

    　　据中国建筑玻璃与工业玻璃协会信息，2023H1 我国光伏压延玻璃产量1156.5 万吨，同比增长68.7%。公司光伏玻璃业务2023H1 实现较快增长，2023 年5 月金晶科技马来西亚有限公司投建的600t/d 薄膜光伏组件玻璃生产线（二期）成功点火，并于上半年实现产品成功下线；宁夏金晶600 吨压延不断提升产品产质量指标，TCO 产品继续保持在国内钙钛矿、碲化镉市场份额的领先优势。

    　　维持“增持”评级。考虑玻璃行业盈利回暖速度滞后于此前预期，下调盈利预测，预计2023 年~2025 年EPS 为0.31/0.37/0.42 元，对应PE为22.75/19.54/16.95 倍。

    　　风险提示：建筑玻璃/TCO 玻璃下游需求不及预期，公司业绩不及预期