业绩简评

    　　2023 年8 月25 日，公司披露半年报，2023 年上半年实现营收37.15亿元，同比下降0.29%；实现归母净利润2.64 亿元，同比下降27.59%。

    　　经营分析

    　　马来金晶盈利水平高，压延玻璃首年扭亏，光伏玻璃将持续贡献业绩增量：上半年宁夏金晶实现收入3.7 亿元，净利润0.13 亿元，净利率3.5%，实现首年扭亏；马来西亚金晶实现收入2.6 亿元，净利润0.25 亿元，净利率达到9.6%。5 月18 日公司马来西亚600t/d 薄膜光伏组件玻璃二线已经投产，年底马来西亚500t/d+600t/d 产线将全部达产，预计2024 年公司马来西亚子公司总收入将达到11-12 亿元。

    　　原燃料成本降低、供需紧张，纯碱盈利维持高位运行：上半年公司纯碱业务运营主体山东海天实现收入17.8 亿元，净利润2.8 亿元，受益于原燃料价格持续下降及供需偏紧，纯碱业务盈利能力延续了去年的较高水平，近期由于部分产能检修行业负荷率有所下降，预计在供需整体偏紧下，纯碱价格年内将保持相对高位。

    　　浮法玻璃业务盈利承压，下半年有望逐步改善：上半年浮法玻璃市场需求低迷，同时成本维持高位，公司玻璃业务盈利承压，滕州金晶实现收入6.8 亿元，净利润-0.24 亿元，随着近期下游需求回暖，浮法玻璃价格稳步回升，预计下半年公司业绩有望逐步改善。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　根据公司各业务情况，调整2023-2025E 净利润分别至5.88（-27%）、7.50（-33%）、9.17（-35%）亿元，对应EPS 分别为0.41、0.53、0.64 元，对应PE 分别为16.90、13.25、10.84，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品价格不及预期；原材料价格上涨超预期；公司产能建设进度不及预期；新技术进展低于预期。