投资要点

    　　公司披露 2022 年报。实现营收74.59 亿元，同比+7.76%，实现归母净利3.56 亿元，同比-72.78%，扣非后归母净利3.76 亿元，同比-68.73%。其中，单四季度实现营收17.75 亿元，同比-3.02%，归母净利-0.59 亿元，同比-198.33%，扣非后归母-0.33 亿元，主因报告期内，公司资产处置损益-0.73 亿，2021 年为0 亿元，投资收益-0.19亿元，2021 年为0.17 亿元，同比-210.08%，资产处置收益-0.14 亿，2021 年-0.05亿，同比-158.39%。

    　　公司2022 年度实现综合毛利率16.66%，较上年同期-17.64pct。1）分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现毛利率16.17%、21.64%、12.80%、15.98%，分别较上年同期变动-14.07、-13.32、-30.54、-12.30 个百分点；2）分产品来看，公司的化工产品、技术玻璃、其他业务的毛利率分别为20.88%、15.50%、24.76%，分别同比变动+2.63pct、-31.37pct、-6.13pct。

    　　公司2022 年期间费用占比为9.11%，较上年同期-2.38 个百分点。销售费用率0.69%，同比+0.01 个百分点；管理费用率4.25%，同比-1.39 个百分点；财务费用率为1.39%，同比-0.88 个百分点；研发费用率2.77%，同比-0.11 个百分点。

    　　公司2022 年度经营性现金流净额为9.67 亿元，较上年同期-6.44 亿；每股经营性现金流净额为0.68 元，同比-0.45 元/股。1）分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 每股经营性现金流净额分别为0.26 元、0.27 元、0.32 元、-0.17 元，分别较上年同期变动+0.06、-0.01、-0.05、-0.45 元/股；2）从收、付现比的角度来看，公司2022 年度收、付现比分别为42.97%、27.22%，分别较上年同期变动-9.02、-1.70 个百分点。

    　　3）现金流方面，经营活动产生的现金流量净额9.67 亿元，同比-39.98%；投资活动产生的现金流量净额-4.49 亿元，同比+9.39%；筹资活动产生的现金流量净额-4.62亿元，同比+40.68%。

    　　盈利预测：我们预计2023-2025 年归母净利分别为6.62、10.11、11.44 亿元，EPS 分别为0.46、0.71、0.80 元，4 月11 日股价对应动态PE 分别为17.1、11.2、9.9X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动；宏观经济波动；市场竞争加剧；玻纤需求不及预期；投产进展不及预期；汇率波动风险；玻纤价格波动风险