事件：

    公司公布了三季报 ，2022 年前三季度实现营收56.83 亿元，同比增长11.63%；归母净利润4.15 亿元，同比下降66.73%；扣非归母净利润4.09亿元，同比下降63.61%。

    点评：

    盈利能力回落。或因天然气价格持续走高，地产下游需求回落，公司盈利能力较2021 年高点有所回落，2022 年前三季度实现销售净利率7.28%，较2021 年同期明显下降，但仍优于2018 年~2020 年水平。

    钙钛矿技术迭代迅速，或推动TCO 玻璃需求爆发。钙钛矿电池自2009年首次面世以来技术迭代迅速，转化效率屡创新高。日前，仁烁光能团队研制的全钙钛矿叠层电池组件经日本JET 权威认证，稳态效率已达24.50%（超过N 型组件最高效率24.24%）。钙钛矿电池在制造成本、应用场景等方面都具有巨大的潜力，未来或成为主流光伏电池，推动其核心配件TCO 玻璃需求爆发。

    提前布局TCO 玻璃，先发优势渐显现。公司前瞻性布局TCO 玻璃技术储备与产能，具备显著先发优势。2022 年9 月，启动滕州二线600T/DTCO 玻璃产线升级改造，预计总投资4.5 亿元，建设周期8 个月。2022年10 月，与纤纳光电签订战略合作协议，约定公司根据纤纳光电钙钛矿扩产规划投建TCO 玻璃产能（每1GW 钙钛矿电池产能配套不低于500万平米/年TCO 玻璃产能），纤纳光电同等条件下优先选择公司作供应商。随着各企业钙钛矿电池产能逐步投产，我们预期公司TCO 玻璃技术先发优势将得以体现，转化成可观业绩增量。

    下调盈利预测，维持“增持”评级。由于燃料成本持续走高+下游地产需求继续下行，公司短期业绩压力大幅超出我们此前预期，下调2022 年~2024 年EPS 预测至0.39 元/0.41 元/0.46 元。考虑钙钛矿技术迭代迅速，前景广阔，公司于关键材料TCO 玻璃具备先发优势，或显著受益钙钛矿电池商用进程，享受一定估值弹性，维持“增持”评级。

    风险提示：原料价格风险，钙钛矿电池技术商用进程不及预期