公司近日公告与钙钛矿电池龙头杭州纤纳光电签订战略合作协议，双方将就钙钛矿用TCO 系列玻璃领域开展合作，其中约定金晶未来将根据纤纳光电的扩产规划， 投资建设相应TCO 玻璃产线，并作为其主要供应商，纤纳光电未来若每增加1GW 钙钛矿电池产能规划，则金晶需配套不低于500万平米/年的TCO 玻璃产能，双方将针对钙钛矿工艺进行产品升级及研发创新，以促进钙钛矿电池效率的提升。

    钙钛矿产能布局加快，TCO 玻璃需求放量可期

    钙钛矿电池优势主要在于转化效率高（单结构限转化效率可达33%）、制造成本低（GW 规模生产线低至0.6 元/W）、生产环节短（所有工艺流程在一个工厂完成，从原料到组件只需45 分钟），未来有望成为新一代光伏技术，发展空间广阔。国内头部企业主要是纤纳光电、协鑫光电以及极电光能，纤纳光电已于年初建成投产全球首条100MW 产线并已实现出货，衢州基地总规划5GW，协鑫、极电也在加快推进兆瓦级中试线建设，预计22 年年内投产。金晶科技已与国内纤纳光电、协鑫光电等客户建立合作关系，随着后续GW 线产能落地，有望带动TCO 玻璃需求快速放量。

    海外潜在需求有望持续超预期，与FS 合作进程持续推进美国First Solar 系世界最大的薄膜光伏组件生产商（21 年占据全球90%以上的市场份额），其规划25 年产能目标达20GW（vs21 年产量7.9GW），按照单GW 对应600 万平米玻璃需求计算，预计25 年FS 的TCO 玻璃需求将达到1.2 亿平米。金晶科技马来西亚工厂背板玻璃已实现产品下线，TCO 面板玻璃有望今年投入生产运营，公司与FS 的合作进程在持续推进，近期又一美国碲化镉组件制造商（Toledo Solar)宣布扩产，海外潜在需求有望持续超预期。

    公司先发优势明显，TCO 玻璃板块有望成为新的增长点我们认为TCO 玻璃存在较高的竞争壁垒，短期内行业或难有新的进入者，公司系国内TCO 导电膜玻璃龙头企业，在产能、技术、客户等方面先发优势明显，目前批量稳定生产产能达3000 万平米，且拟对滕州二线进行升级改为TCO 玻璃产线，预计将于明年投产，未来随着美国FS 公司加快扩产，以及国内钙钛矿电池技术突破叠加BIPV 推动，TCO 玻璃板块有望成为新的增长点。维持22-24 年盈利预测9.1/14.0/18.6 亿元，维持23 年14倍目标PE，目标价13.72 元，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，生产成本大幅上涨等。