事件：

    　　公司公布了2021年年报与2022 年一季报。2021 年实现营业收入69.21亿元，同比增长41.72%；归母净利润13.07 亿元，同比增长295.10%；扣非归母净利润12.02 亿元，同比增长365.41%。2022 年一季度实现营业收入17.82 亿元，同比增加21.20%；归母净利润1.45 亿元，同比减少59.16%；扣非归母净利润1.43 亿元，同比减少42.95%。

    　　点评：

    　　紧抓市场机遇，营业收入实现持续高增。公司通过多元并举产业升级，在光伏玻璃和建筑节能玻璃两条赛道上都获得了较强竞争力，拥有从纯碱到玻璃原片再到深加工的全产业链。2021 年公司技术玻璃/浮法玻璃/深加工玻璃及节能/化工产品分别实现营业收入20.06 亿元/22.79 亿元/3.46 亿元/20.30 亿元，分别同比增加65.72%/56.55%/26.05%/ 22.16%，均实现高增。公司2022Q1 营业收入继续保持高增，实现营收17.82 亿元，为历史最高水平。

    　　受多重因素影响，2021Q4-2022Q1 净利润承压。2021Q1-Q3，受益于玻璃/纯碱行业高景气度和管理层的良好经营，公司盈利能力大幅提升，实现净利率25.02%。受大额计提信用减值损失、原材料价格走高、玻璃/纯碱价格回落等因素影响，公司2021Q4 净利率下降至3.35%。目前原材料价格仍处于高位，2022Q1 公司实现净利率8.16%，环比已有改善，但同比仍有较大降幅。

    　　光伏玻璃进展顺利，预将贡献显著业绩增量。公司在马拉西亚的500t/d薄膜光伏组件背板玻璃生产线已实现产品成功下线，面板生产线预期也将在本年投入生产。与隆基合作的600t/d 一窑三线光伏玻璃生产线也已经通过检测，且签订了首批300 万平米订单，进入供货阶段。随着各线业务的有序投产，光伏玻璃业务预期将为公司提供显著的业绩增量。

    　　给予公司“增持”评级，目标价9.69 元。预计2022-2024 年EPS 为0.97/1.08 /1.26 元，对应PE8.55/7.64/6.59 倍。考虑到原材料价格未有明显回落趋势，公司盈利能力可能持续承压，下调公司评级及目标价。

    　　风险提示：公司业绩不如预期，市场需求波动，原材料价格波动