事件：

    　　公司4月22日晚 发布2020 年度报告，2020 年实现营业收入48.84 亿元，同比下降7.22%; 归母净利润3.31 亿元，同比增长236.19%。公司同日发布2021 年一季度报，实现营业收入14.70 亿元，同比增长46.93%，归母净利润3.55 亿元，同比增长1096.91%。

    　　点评：

    　　受益玻璃高景气，公司业绩超预期。2020 下半年以来，随着被压抑的需求叠加释放，玻璃价格一路走高，平均价逼近2200 元/吨，达到近十年新高。2021 年初价格虽略有回落，但在就地过年与复工复产等因素下，价格继续走高，接近年底的高位。受益于玻璃高景气，公司2020Q3-2021Q1 的归母净利润均实现三位数及以上的增长。我们认为在竣工回暖的趋势下，玻璃价格中枢有望保持高位，公司全年业绩有所支撑。

    　　定增加码光伏玻璃，彰显公司信心。2021 年2 月公告，公司拟非公开发行股票募资不超过14 亿元，分别用于宁夏2 条1000t/d 和马来西亚1 条1000t/d 光伏玻璃及配套深加工项目。我们认为在“碳中和”的背景下，光伏装机有望进一步加速，伴随双玻组件渗透率提升，光伏玻璃的需求有所保障。公司新建的生产线，将在未来持续贡献利润。

    　　纳入隆基采购目录，保障未来业绩。2021 年2 月公告，公司控股子公司宁夏金晶与隆基乐叶及其3 家子公司签订光伏玻璃长单采购合同，按照公示近期光伏玻璃的市场均价测算，预估合同总金额为16 亿元（不含税），有效期自签订之日至2022 年12 月30 日。本次战略合作有利于公司光伏玻璃市场推广，保障未来销量，进一步提升经营业绩。

    　　纯碱业务有望回暖。2020 年纯碱产品受疫情影响，下游需求减少，全年市场整体比较低迷，公司纯碱业务营收下降28.86%，毛利率下降9.90%。

    　　但随着2021 下半年光伏玻璃生产线投产，对纯碱需求将有所增加，对纯碱的需求形成有力的支撑，公司该项业务有望回暖。

    　　给予公司“买入”评级。考虑到浮法玻璃高景气，公司光伏玻璃业务向好，上调盈利预测。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.60/0.80/0.98 元。

    　　风险提示：下游需求不及预期，业绩预测和估值判断不达预期的风险。