报告要点

    　　事件描述

    　　公司发布业绩预告：一季度业绩扭亏为盈，归属净利润600~800 万元之间。上年同期归属净利亏损4725.5 万元。　

    　　之前公司公布2015 年业绩预告，业绩扭亏为盈，实现归属净利3000 万元。上年同期归属净利亏损-2 亿元。　　

    　　事件评论

    　　季报业绩扭亏为盈主因为纯碱利润同比增加，玻璃同比减亏。年报业绩扭亏主因公司拿到政策补贴1.2 亿元，从前三季度归属净利亏损1.05亿元，扣非亏损1.32 亿元的情况看，四季度盈利。盈利延续到1 季度，改善动力来自纯碱业务。纯碱行业4 年来首次扭亏为盈，受益于供给端收缩和出口量增加，去年纯碱装置总产能为2907 万吨，较2014 年减少275 万吨，同降8.6%；出口量去年数据为220 万吨，同比增长22.7%。公司拥有纯碱子公司海天生化，纯碱产能100 万吨左右，显著受益行业供需改善，行业纯碱1 季度报价均价由去年的1442 元/吨提升到1513 元/吨；公司通过积极调整产线品种，生产阳光膜和颜色玻璃来减少玻璃亏损，目前拥有9 条生产线，总产能3712 万重箱/年，7 条在产/2 条冷修，产能调整进一步降低亏损面。

    　　玻璃展望业绩大概率平平淡淡，纯碱或有一定弹性。纯碱价格一季度迎来回升主因是海化碱厂的突发事件，致国内10%的产能停工供给量萎缩；3 月初海华邦化工碱厂（原淮南华尔润碱厂）30 万吨装置以及海化碱装置复产消息影响，价格开始走弱。1 季度价格更多的是生产平稳下供给量突然收缩推升，展望后期，我们认为价格或弱势下跌。原因在于1）目前开工率在6-7 成左右，供给量还有进一步增加的可能；2）供给恢复之下需求并无改善，作为主要的下游需求浮法玻璃，今年全年量预计降幅有收窄，但大概率还是处于负增长的状态。

    　　限制性股票激励计划去年底推出，管理层改善业绩动力大。去年年底公司授予激励对象限制性股票，对象包括370 名含董事长、总经理、董事、高管等在内的员工，发行数量3618.5 万股，发行价格2.77 元/股，董事长持有限制性股票总数7.88%比例，占目前总股数0.23%。解锁业绩考核目标为2016~2018 年净利润1500 万、2250 万、3000万。我们认为公司主营业务今后发展仍有困境，外延发展可能性较大，建议关注。预测2015~2017 年每股收益0.02、0.06、0.15 元。　

    　　风险提示：纯碱价格继续低迷 浮法玻璃景气低迷