报告摘要：

    浮法玻璃的领先企业，打造全产业链。公司早年主要从事浮法玻璃业务，2009 年开始实现纯碱收益，并且逐年提升占比。2011 年公司玻璃和纯碱的销售占比分别为 60%和40%。 公司浮法玻璃业务处于国内领先地位，涉足上游纯碱业务有利于抵御原材料价格波动带来的成本压力。预计公司年底将拥有浮法玻璃产能 4000 万重箱，其中高档汽车玻璃360 万重箱，超白玻璃约 1000万重箱。

    玻璃行业处于绝对底部，3季度有望回暖。目前玻璃价格低于很多小型企业盈亏平衡点，已经处于绝对底部，不存在降价空间，未来主要看需求的增长，但行业性机会还是在于产能减少。去年有约 60 条停产，但建成和待投产的也 60 多条，今年到目前为止有 4 条线点火投产，还有 20 多条待点火。我们判断到 3 季度还会有十几条生产线停产，届时市场有望回暖。

    玻璃业务弹性大，受益“保增长”带来的房地产产业链机会。我们的主要逻辑是今年作为政府换届承前启后的一年， “保增长”必然成为当前的首要任务，受益货币政策逐渐放宽，房地产和基建复苏将带动玻璃行业向上。公司对于玻璃价格具有较大弹性，业绩有望在今明两年得到快速增长。预计公司 2012-2014年每股收益分别为 0.24、0.65和 0.70 元，对应目前股价的 PE 为21、8和 7倍，给予“买入”评级。