事件描述

    　　公司一季度营业收入313.68亿元，同比增长23.18%；归母净利润25.51亿元，同比减少48.2%。

    　　事件评论

    　　需求承压，业绩出现亏损。2023年整体投资端需求承压，2023Q1房屋新开工面积24121万平方米，下降19.2%。基建端虽然有增长。基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长8.8%，但是增速较2022年有所放缓，且基建项目到实物量的转换仍存在一定时间差。水泥作为高度依赖投资的资源品，需求表现与下游较为匹配。

    　　2023Q1全国水泥产量4.02亿吨，同比增长4.1%。3月，全园单月水泥产量2.06亿地，同比墙长10.4%。值得强调的是，我们认为，3月单月增长更多建立在同期低基数之上（同期部分城市因疫情停工较为明显），价格端看，202301全国水泥均价435元/吨（同期202201仅为516元/吨），同比下降81元/吨，公司作为行业龙头，产能布局南部绝大多数省份，在整体需求承压背景下，公司2023销量和价格都会出现一定幅度下跌，最终实现23Q1单季度归母净利润25.51亿元，同比减少48.2%。

    　　积极布局骨料和商混，打造新的增长极。2022年公司完成资本开支239亿元，全年公司新增水泥产能385万吨，骨料产能4，480万吨，商混产能1.080万方。2023年公司计划水泥和熟料净销量（不含贸易量）3.07亿吨，同比增长8%（实际产销尚需结合行业%求进行判断），中期看：1、加大骨料布局提供新增长点；2、加大商混站建设，强化终端市场管控力，同时需密切关注海螺的价格策略的演绎节奏，我们认为2023年水泥行业大概率需求不会更差，期待企稳可期。基于此，主导企业有望重塑新一轮市场再平衡，市场格局也有望迎来边际改善。趋势来看大概率是前低后高，拐点或在2023Q3。

    　　预计2023-2024年业绩152、165亿，对应PE为9.4、8.6倍，买入评级。

    　　风险提示

    　　1、需求复苏不及预期；

    　　2、骨料等外延进度缓慢，