事件：公司发布2022 年半年度报告，报告期内公司实现营收562.76 亿元，同比下降30.06%；归母净利润98.4 亿元，同比下降34.26%；基本每股收益1.86 元。

    点评：行业需求萎缩，公司盈利优秀位于前列。上半年全国水泥市场需求明显收缩，同比下降15%，特别是华东地区受江浙影响降幅更加明显，在此背景下公司自产销量1.28 亿吨，同比下降16.8%，受益于成本优势和较高的管理效率，归母净利润98.4 亿元，同比仅下降34.26%，好于全行业50%的降幅。

    抢抓发展机遇，积极推进国内外项目建设和并购。上半年成功并购重庆多吉公司、宏基水泥等水泥项目，新增熟料/水泥产能240/325 万吨；收购长沙永运建材、常德顶兴等商混项目，新增商混/骨料产能300 万平方米/870 万吨；乌兹别克斯坦卡尔希水泥项目点火投产，海外实现熟料总产能1210 万吨，水泥总产能2065 万吨；光伏发电总装机量达237MW。

    金九银十，行业有望复苏。当前高温天气持续，是需求淡季，但错峰生产好于往年，带来库存有所下降、价格企稳回升，金九银十是传统旺季，今年专项债力度大于往年，基建需求有望带动行业复苏，我们预计4 季度水泥价格和盈利有望回升。

    投资建议：面对低迷的行业现状，公司努力克服能源价格上涨和市场需求下滑等诸多不利因素影响，紧盯市场形势，积极应对变化，同时紧抓市场机遇，积极推进国内外项目建设和并购。我们预计公司2022-2024 年实现营收1245.08/1316.66/1383.60 亿元， 归母净利润189.02/261.14/290.13 亿元，对应EPS 3.57/4.93/5.47 元/股。

    风险提示：区域协同破裂、下游需求超预期下滑、疫情反复