公司通过T型发展战略使原材料、运输、燃料与电力三方面成本不断降低，实现了综合成本低于行业平均水平，同时，优秀的运营能力降低了三费水平，使公司具备低成本、高盈利的核心优势。

    双碳背景下，水泥行业是减排任务较重的行业之一，继续面临来自供给侧的结构性改革压力，行业供给持续受限，行业景气度继续保持，利好具备规模优势和技术优势的龙头企业。

    水泥行业集中度近年来大幅提升，龙头企业话语权与协同能力提升，同时缓解了过往恶意竞争局面，客观上抬升水泥价格，最终利好龙头企业。

    在矿山资源化背景下，水泥全产业链集中度提高，公司矿山资源充足，保守估计实际价值约500亿元，为公司延伸产业链提供强力支撑，可全力发展骨料石子业务、拓展海外业务，巩固并加强行业龙头地位。

    作为水泥行业龙头，公司治理结构优良，成本控制较好，立足华东向海内外扩展业务，矿产资源丰富、在手现金充裕，在供给收缩、环保趋严、行业调整背景下，有望进一步受益。我们利用相对估值法，预测公司2021年-2023年EPS分别为6.47元、6.96元、7.04元，对应PE分别为6.23X、5.79X和5.72X。首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：水泥需求不及预期；去产能政策推进不及预期；水泥价格持续下降；基建发力力度不及预期；碳交易进展不及预期；疫情反复影响经济；国内外公司发展模式不具有完全可比性，相关数据及资料仅供参考。