公司发布2021 年三季报，前三季度公司营收1217.1 亿元，调整后同减1.89%；归母净利223.9 亿，同减9.5%；EPS4.23 元/股。Q3 公司营收412.80 亿元，同减17.5%，环比基本持平；归母净利74.4 亿元，同减14.1%。

    　　支撑评级的要点

    　　利润率基本稳定，费用管控仍然较好：Q3 公司利润率基本稳定，综合毛利率27.0%，较去年同期上升了1.8%；净利率18.4%，同比上升0.4%；四项费用，环比同比皆基本稳定。公司是水泥行业龙头，利润水平与费用管控依然较好，体现了龙头的经营能力。

    　　煤价快速回落，景气有望恢复：目前行业及公司的看点在于：1.华东地区限产供给受限，安徽省受影响相对较小；2.发改委连续发文，煤炭价格快速回落，水泥生产的煤炭成本下降，同时电价上浮或不及预期强烈；3.冬季错峰生产力度仍然较强，行业格局改善；4.专项债提速，年底有望形成新增水泥需求。

    　　收购海螺新能源，布局低碳发展：公司前期发布公告收购海螺新能源100%的股权，交易标的价4.43 亿元。海螺新能源主营业务为光伏、风力发电、储能系统技术开发及服务，收购有望帮转公司进一步发展新能源业务，打造新增长极。公司是水泥行业巨头，2025 年达到标杆水平责无旁贷，而新能源发电可帮助公司获取碳排放指标，支持水泥主业生产。

    　　估值

    　　公司业绩表现符合预期。预计2021-2023 年公司收入为1,873.8、1,935.0、2,035.2 亿元；归母净利分别为349.4、366.1、382.5 亿元；EPS 分别为6.59、6.91、7.22 元。维持公司买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　基建与专项债推进不及预期、大宗商品保供稳价不及预期。