投资要点：

    　　维持“增持”评级。2021年一季度公司实现营业收入344.40亿元，同比增长48.41%；归属母公司净利润为58.09 亿元，同比增长18.22%，EPS 1.10 元，符合市场预期。我们维持2021-2023 年预测EPS 为7.12、7.44、7.70 元，维持目标价格71.20 元。

    　　Q1 需求表现强劲，销量同比大幅提升。我们估算Q1 公司水泥和熟料自产自销销量同比大幅增长，或创同期历史新高记录；贸易量我们估计同比也大幅增长。我们认为受限于公司核心华东，中南地区早已较为饱满的产能利用率，即使同比2019 年，两年时间复合超过5%的增长率已经呈现需求端相当强劲的水平。

    　　吨销价与吨盈利同比略降，判断2021 盈利景气以稳为主。我们测算海螺全年自产自销部分出厂均价为321 元/吨，同比下降约16 元/吨；吨毛利130 元/吨，同比略降28 元/吨；吨净利为86 元/吨，同比下降约11元/吨。我们观察到2 月下旬至今沿江地区熟料连续涨价5 轮，价格已经创出历史新高。我们估算Q2 价格及盈利角度有望追平2020 年同期。

    　　水泥行业“碳达峰、碳中和”，长期利好海螺水泥等头部企业。我们认为水泥行业的碳排放在所有工业行业中排放量仅次于钢铁，是未来“碳达峰、碳中和”政策关注的重点行业。我们认为随着碳交易的正式开展，与“碳达峰、碳中和”在十四五及未来具体目标的落地，整体碳交易的价格将会水涨船高，推升整体行业的环保成本。

    　　风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨