24Q3 营收创历史新高

    　　【24Q1-Q3】公司实现营收249.78 亿元，同比+22.26%；归母净利10.76 亿元，同比10.55%；扣非归母净利10.21 亿元，同比+36.73%；毛利率12.93%，同比-0.94pcts；净利率4.31%，同比-0.46pcts。

    　　【24Q3】公司实现营收94.91 亿元，同比+14.95%，环比+9.8%；归母净利4.57 亿元，同比-4.39%，环比-5.57%；扣非归母净利4.4 亿元，同比+19.5%，环比-7.21%；毛利率12.23%，同比-2.13pcts，环比-2.05pcts；净利率4.82%，同比-0.97pcts，环比-0.78pcts。

    　　三季度是消费电子传统旺季，公司大客户业务上升，单三季度营收环比二季度持续向上，创历史单季度新高；利润同环比略有下降，主要系公司毛利同环比下滑较多，合理推测与部分客户业务上升带来的产品结构变化有关。

    　　行业景气度回升+战略布局高附加市场，带来营收高增长随着消费市场需求趋于稳定、存储器市场回暖、人工智能与高性能计算等热点应用领域带动等因素作用，2024 年全球半导体市场重回增长轨道。WSTS 数据显示2024 年上半年全球半导体销售额为2908 亿美元，同比增长18.1%，行业复苏明显，公司订单量增加，产能利用率有所提高。同时，随着公司持续布局算力、存储、汽车电子等高附加值领域，有望带动公司业绩持续增长。

    　　收购晟碟上海补充NAND 领域布局，并表有望增厚Q4 业绩晟碟原为西部数据唯二封测厂，财务表现稳健。2024 年9 月28 日，公司收购晟碟上海并完成交割。晟碟上海基本情况：晟碟上海为西部数据唯二闪存封测厂（另一家位于马来西亚槟城），西数为全球闪存第四大厂商，23Q2 全球份额为15.1%，仅次于三星、铠侠、海力士。晟碟上海22/23H1 营收为35/16 亿元，净利润为3.6/2.2 亿元，净利率为10%/14%。

    　　NAND 空间广阔，收购进一步打开成长空间。2022 年，全球NAND 市场规模为587 亿美元，占整个存储市场比重为40.8%，仅次于DRAM（55.4%），2028 年，全球NAND 市场规模有望增长至920 亿美元，2022-2028 年CAGR 约8%。长电科技通过对晟碟上海的收购，有望在NAND 市场进一步打开市场空间。

    　　投资建议

    　　我们调整24-26 年盈利预测至16.5/24.0/27.5 亿元（ 原预测24-26 年净利为至20.12/30.60/34.05 亿元），对应PE 为42/29/25X，公司“算力+存力+电力+汽车电子”一体化AI 封装能力持续巩固，随着行业复苏，盈利能力有望持续提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　同行价格竞争、利润承压；AI 对先进封装的需求拉动不及预期；研报使用信息数据更新不及时的风险。