公司2025Q3 利润率略有下滑

    　　2025Q3 营业收入达63 亿元，同比-9.3%，环比+2%；归母净利润为5.07 亿元，同比-7.6%，环比-9.1%。

    　　2025Q3 公司毛利率11%，同比下滑2.56pct，环比下滑5.3pct；净利率为8.28%，同比增加0.6pct，环比下滑1pct，2025Q3 公司利润率水平发生明显变化，我们认为可能与Q3 海上业务受影响有关。

    　　Q3 海上安装工作量环比大幅下滑或受台风影响

    　　工作量方面，公司2025Q3 陆地建造导管架6 座（环比+1 座）、组块6 座（环比持平），海上安装导管架4 座（环比-4 座）、组块6 座（环比-1 座），铺设海底管线76 公里（环比-41 公里）和海底电缆38 公里（环比-84 公里）。

    　　建造业务完成钢材加工量6.79 万结构吨，环比-15%。Q3 海上安装工作量波动可能与台风期有关。

    　　海外订单再获突破

    　　订单方面，前三季度公司累计实现市场承揽额372.40 亿元，同比上升124.85%，其中，海外业务达到293.36 亿元，创历史新高，其中海外成功中标卡塔尔Bul Hanine EPIC 项目两个标段，订单金额约40 亿美金。在手订单为595 亿元。

    　　盈利预测与投资评级：维持2025/2026/2027 年归母净利润预测为25/29/31亿，当前股价对应PE 分别9.7/8.5/7.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：中海油资本开支不及预期的风险；国际油价大跌影响油公司资本开支意愿的风险；海外订单拓展或作业进展不及预期。