事件：2024年1 0月27日，海油工程发布2024年三季度报告，2024年前三季度，公司实现营业收入204.26 亿元，同比下降2.56%，实现归母净利润17.45 亿元，同比上涨27%；扣非后净利润13.05 亿元，同比上涨21%。经营活动现金流量净额39.44 亿元，同比下降36.07%；基本每股收益0.39 元/股，同比上涨26%。资产负债率为41.59%，较2023 年全年上涨4pct。

    2024 年第三季度，公司单季度营业收入69.97 亿元，同比上涨7%，环比下降9.81%；单季度归母净利润5.48 亿元，同比上涨41%，环比下降24.05%；单季度扣非后净利润4.66 亿元，同比上涨56%。

    点评：

    2024Q3 公司盈利能力同比提升。2024Q3，公司毛利率为13.59%，同比+2.76pct，环比+2.1pct，公司毛利率近三个季度逐季提升；净利率为7.66%，同比+1.82pct，环比-1.93pct，其中净利率环比下降的主要原因是24Q2 消费税退税带来的非经常性收益影响，剔除消费税退税影响，我们计算公司Q3 净利率环比+0.7pct。整体来看，公司Q3 盈利水平改善明显，我们认为主要受海上安装工作量明显提升，降本提质增效进一步落实的影响。另外，公司经营活动产生的现金流量净额同比减少，主要受项目执行阶段影响。

    Q3 公司海上安装工作量提升，助力公司利润率改善。2024Q3，公司钢材加工量8.47 万结构吨，同比-20.42%，环比-37.40%。海管铺设138 公里，同比-8.00%，环比+39.25%。海上作业投入船天0.89 万天，同比+30.88%，环比+34.85%；海上安装导管架和组块21 座，同比+10.53%，环比+31.25%。

    Q3 公司新签订单节奏放缓。2024Q3 公司新签订单节奏放缓，新签总额40.44 亿元，同比-52%，环比-32.61%，其中，国内、海外新签订单分别为36.93、3.51 亿元。今年前三季度，公司新签订单总额共计165.62 亿元，其中国内、海外订单金额分别为112.36、53.26 亿元，海外订单占比32%，同比提升3 个百分点，公司海外业务拓展稳步推进。截至今年三季度末，在手订单总额约为365 亿元，为公司业务持续发展提供有力支撑。

    盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026 年归母净利润分别为22.58、25.81 和29.15 亿元，同比增速分别为39.3%、14.3%、13.0%，EPS（摊薄）分别为0.51、0.58 和0.66 元/股，按照2024 年10 月25 日收盘价对应的PE 分别为10.73、9.39 和8.31 倍。我们认为，公司未来有望受益于中海油高水平资本开支和行业景气度持续回升，2024-2026 年公司业绩或将持续增长，维持“买入”评级。

    风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；