核心观点

    公司公告：2024 年上半年公司实现归母净利润约为11.97 亿元，同比提升约22%；实现扣非归母净利润约为8.39 亿元，同比提升约7%，其中Q2 实现归母净利润约7.22 亿元，环比提升约52%，实现扣非归母净利润约4.39 亿元，环比提升约10%。

    研发费用阶段性下滑，净利率有所提升。公司24H1 研发支出3.23 亿元，同比减少2.35 亿元，下降约42%，主要原因是报告期内公司深水、新型工程、智能化产品技术项目研发尚处于初始阶段。另外，受到消费税退税2.33 亿元等因素的影响，公司24H1 净利率同比增加2.1pct，达到9.13%。

    行业景气复苏，工作量再创同期新高。受高油价背景下油公司资本开支的增长所推动，国际海洋油气工程行业逐步复苏。随着中国海油持续开展增储上产“七年行动计划”，形成了较大规模的能源工程建设需求，为公司工作量提供了有力支撑，其中2024H1 公司建造业务完成钢材加工量27.13 万吨，同比增长16%；完成了35 座导管架和11 座组块的陆上建造、22 座导管架和9 座组块的海上安装、168 公里海底管线和42 公里海底电缆铺设，工作量再创同期新高。

    海外市场持续拓展，在手订单较为充足。公司积极推进全球市场开发，整体市场态势良好，2024H1 新签合同金额125.18 亿元。其中海外新签合同额约49.75 亿元，占上半年新签合同总额39.74%，新签海外项目包括浦项制铁四期开发总包项目、中海油北美公司MSA EPC 框架协议、沙特阿美CRPO125/126 导管架运输和安装项目等。同时，公司在手订单较为充足，截止报告期末，公司在手订单总额约为388 亿元，为公司业务长期发展提供有力支撑。

    投资建议

    我们认为在全球海洋油气工程行业复苏的背景下，依托中国海油的增储上产“七年行动计划”，公司传统业务的发展获得坚实保障。而随着LNG 项目以及海上风电等新兴业务的布局加速，公司业绩有望迎来双轮驱动。我们维持2024-2026 年公司盈利预测分别为20.58、23.81、27.83 亿元，对应的PE 分别为12、10、9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    油价大幅波动、国际化经营风险、汇率变动风险等。