事件：2024 年8 月18 日，海油工程发布2024 年半年报。2024 年H1 公司实现营业收入134.29 亿元，yoy-7.01%；实现归母净利润11.97 亿元，yoy+21.69%；扣非归母净利润8.39 亿元，yoy+7.43%；经营活动产生的现金流量净额为25.94 亿元，yoy-10.83%。收入下滑主要原因是23 年同期海外项目集中交付，本期新承揽的海外项目处于启动阶段，海外收入同比减少导致收入小幅下降，同时项目建设阶段现金流同比也有所减少。

    　　海洋油气行业资本开支维持高位，国内市场稳步增长，海外逐步复苏。1）国内海洋油气行业受益于“七年行动计划”的有力推进，持续保持较好增长势头。

    　　根据中海油《2024 年战略展望》，2024 年资本支出预算为1250-1350 亿元，同比增长约250 亿元。中海油多个新项目年内计划投产，支持未来产量增长，海油工程有望率先受益。2）国际海洋油气行业受上游资本开支的增长推动，市场逐步复苏。根据中海油发布的《中国海洋能源发展报告》，2024 年，全球海洋油气勘探投资继续增长，预计投资超过300 亿美元；海洋油气新建投产项目开发投资稳中有增，约为780 亿美元；海洋石油产量将稳步增长，预计全球海洋石油产量将增长到28.5 百万桶/天，同比增长3.1%。从水深看，全水域产量都将增加，其中1501-3000 米、0-300 米水深产量增加最多；从区域看，增长主要源自南美洲、中东地区和北美洲。

    　　新签及在手订单充足，下半年工作量饱满。2024 年H1，公司新签合同125.18 亿元，其中国内75.39 亿元，国外49.75 亿元；单二季度看，国内新签合同14.29 亿元，国外45.68 亿元，二季度海外订单环比增长明显，海外新签项目主要有浦项制铁四期开发总包项目、中海油北美公司MSA EPC 框架协议、沙特阿美 CRPO125/126 导管架运输和安装项目等。同时展望下半年，公司计划35 个项目建成投产，预计建造加工量可能超过14 万吨，投入船天超过1.5 万个。

    　　积极实施创新驱动战略，科技降本增效明显。公司围绕浮式生产装置、水下生产系统及产品、清洁能源、数字化智能化等技术方向开展科技攻关项目102 项，核心技术攻关取得重大突破，如亚洲首艘圆筒型FPSO“海葵一号”和亚洲第一深水导管架“海基二号”；同时科技成果分级分类管理机制初见成效，助推科技成果加速转化应用，300 米水深级导管架设计及建造关键技术、复合脐带缆安装技术、导管架裙桩夹桩器等10 项成果应用于流花11-1、陵水25-1 等工程项目，实现科技降本增效2,150 万元，为公司完成生产经营任务贡献科技价值。

    　　投资建议：预计公司2024-2026 年实现营收337.56/371.04/409.72 亿元，归母净利18.94/21.25/26.91 亿元，同比增长16.9%/12.2%/26.6%，当前股价对应PE 分别为13/11/9 倍，维持“推荐”评级。