海油工程降本提质增效明显，净利率持续提升

    　　2024H1 公司营业收入达134 亿元，同比-7%，主要原因是新承揽海外项目处于启动阶段；归母净利润为12 亿元，同比+21.7%。其中Q2 营业收入77.6亿元，同比-3.6%，归母净利润为7.2 亿元，同比+34.9%，扣非归母净利润为4.39 亿元，同比-3.9%。

    　　净利率持续改善，2024Q2 公司净利率为9.59%，而2023 年同期仅7%，净利率同比+2.58pct，环比+1.09pct，主要可能系公司工作量增长规模效应明显以及降本提质增效显著，以及消费税退税的影响。

    　　工作量持续增加，建造钢材加工量持续增加

    　　建造完成钢材加工量27.13 万结构吨，同比+16%。公司2024H1 陆地建造导管架35 座(同比+23 座)、组块11 座(同比+6 座)，海上安装导管架22 座(同比+15 座)、组块9 座(同比+5 座)；但Q2 单季度陆地建造导管架环比-3 座、组块环比-3 座，海上安装导管架环比+4 座、组块环比-3 座。

    　　安装等海上作业投入1.14 万船天，同比-12%，其中2024H1 铺设海底管线168 公里(同比-145 公里)、海底电缆42 公里(同比-36.6 公里)。

    　　公司聚焦海外高毛利市场，海外油气订单结构占比稳健提升公司 2024 年上半年新签合同125 亿元，同比-30%，其中国内新签订单75亿（同比-31%），海外新签订单50 亿（同比-28%），海外占比达到40%，同比去年提升1.2pct。在手订单总额约为 388 亿元，为公司业务持续发展提供有力支撑。

    　　公司预计2024/2025 年海外市场有不少于100 亿的新签订单，此外为加快推进海外公司实体化本地化发展，增强海外资金池功能， 提升海外项目投标、运营保障能力，公司拟向国际有限公司增资6,800 万美元，均彰显了对海外市场订单的信心。

    　　盈利预测与投资评级： 维持2024/2025/2026 年归母净利润为19.7/24.5/28.5 亿元，当前股价对应PE 分别12.2/9.8/8.5 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：中海油资本开支不及预期的风险；国际油价大跌影响油公司资本开支意愿的风险；海外订单拓展或作业进展不及预期。