事件：公司发布 2024年半年报。2024H1，公司实现营业收入134.3亿元，同比减少7.0%；归母净利润12.0 亿元，同比增长21.7%；扣非净利润8.4 亿元，同比增长7.4%。2024Q2，公司实现营业收入77.6 亿元，同比减少3.6%；归母净利润7.2 亿元，同比增长34.9%；扣非净利润4.4 亿元，同比减少3.9%。

    　　2024Q2 其他收益中确认消费税退税2.3 亿，增厚利润。

    　　海洋工程项目规模快速增长，在手订单高位维持。2024H1，公司实现新签订单125.2 亿元，同比-30.0%，其中海外新签合同额50.0 亿，占比提升至40.0%；在手订单388 亿，为业务持续发展提供有力支撑。分业务来看，公司海洋工程总承包项目营收98.6 亿元，同比+15.1%；海洋工程非总承包项目营收14.4 亿元，同比+43.0%；非海洋工程项目营收20.8亿元，同比减少57.0%。工作量方面，共运行规模以上项目72 个，其中7个项目完工交付。完成钢材加工量27.1万吨，同比+15.9%。海上作业投入1.1 万船天，同比-11.6%，其中大型结构物安装船天同比+110%，预计2024H2，35 个项目建成投产，建造加工量超过14万吨，投入船天超过1.5 万天。

    　　研发费用下降，净利率提升明显。2024H1，公司期间费用率为3.0%，同比-1.6pp，研发费用率同比-1.5pp，主要系深水、新型工程、智能化产品技术项目研发尚处于初始阶段；毛利率为10.8%，同比-1.4pp；净利率9.1%，同比+2.1pp，净利率提升显著主要得益于研发费用减少和其他收益增加。2024Q2，公司期间费用率为4.4%，同比+0.2pp；毛利率为11.5%，同比-1.3pp；净利率为9.6%，同比+2.6pp。

    　　上游资本开支增长，海洋油气高景气延续。国内海洋油气工程行业持续受益于中国油气增储上产“七年行动计划”有力推进，行业发展呈现较好增长势头。

    　　根据《中国海洋能源发展报告》，2024 年全球海洋油气勘探投资继续增长，预计投资超过300 亿美元；海洋油气新建投产项目开发投资稳中有增，约为780亿美元；海洋石油产量将稳步增长，预计全球海洋石油产量将增长到28.5 百万桶/天，同比+3.1%。中国海油2024 年资本支出预算为1250-1350 亿元，同比增加约250 亿元，助力油气增储上产。公司作为国内海工龙头，随着海内外海洋油气开采力度持续增强，有望持续受益。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为19.2、22.8、25.3 亿元，对应EPS 为0.43、0.51、0.57 元，当前股价对应PE 为13、11、10 倍，未来三年归母净利润复合增长率16.0%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国际油价波动、汇率变动、海外油气田开发项目进度不及预期等风险。