事件：2024年8 月 18 日，海油工程发布 2024 年半年度报告，2024 年上半年，公司实现营业收入134.29 亿元，同比下降7.01%，实现归母净利润11.97 亿元，同比上涨22%；扣非后净利润8.39 亿元，同比上涨7%。经营活动现金流量净额25.94 亿元，同比下降10.83%；基本每股收益0.27 元/股，同比上涨23%。资产负债率为40.82%，较2023 年全年上涨3pct。

    　　2024 年第二季度，公司单季度营业收入77.58 亿元，同比下降3.57%，环比上涨37%；单季度归母净利润7.22 亿元，同比上涨35%，环比上涨52%；单季度扣非后净利润4.39 亿元，同比下降3.86%。

    　　点评：

    　　2024Q2 公司净利率同比改善明显， 主要受消费税退税影响。

    　　2024Q2，公司销售毛利率为11.49%，环比+1.58pct，同比-1.33pct，同比下降的主要原因是上年同期海外项目集中交付，本期新承揽的海外项目处于启动阶段。公司销售净利率为9.59%，环比+1.09pct，同比+2.58pct，同比提升的主要原因是消费税退税带来的其他收益增加和信用减值损失转回，其中，2024Q2 公司消费税退税确认2.33 亿元，上年同期无此事项，主要受消费税退税申报和确认的时间和区间影响；2024Q2 公司信用减值损失转回0.18 亿元，同比+0.99 亿元，主要原因是本年收回逾期应收款项转回减值损失，上年同期计提减值损失综合影响所致。

    　　2024Q2，公司利润环比保持增长，主要受海上安装工作量提升影响。2024Q2，公司运行项目72 个，钢材加工量13.53 万结构吨，同比+19.0%，环比-0.5%。海管铺设99.1 公里，同比+10.1%，环比+43.8%。海上作业投入船天0.66万天，同比-1.5%，环比+37.5%；海上安装导管架和组块16 座，同比+60.0%，环比+6.7%。同时我们认为公司海上船舶使用效率提升，有利于进一步降低成本。2024 年下半年，公司计划35 个项目建成投产，公司预计建造加工量可能超过14万吨，投入船天超过1.5 万个，公司下半年的海上安装工作量继续提升，或有利于公司利润率持续改善。

    　　2024Q2 公司海外新签合同稳步推进。2024Q2，公司新签订单节奏有所放缓，新签总额60.01 亿元，同比-50%，环比-7.92%，其中，国内、海外新签订单分别为14.33、45.68 亿元，同比分别-75%、-27%，环比分别-76.55%、+1022.36%。公司海外市场开发工作稳步推进，新签海外主要项目包括浦项制铁四期开发总包项目、中海油北美公司MSA EPC 框架协议、沙特阿美CRPO125/126 导管架运输和安装项目等。截止本次报告期末，在手订单总额约为388 亿元，为公司业务持续发展提供有力支撑。

    　　公司核心竞争力持续提高，为国内深水项目开发及公司承接国际订单提供基础支撑。2024 上半年，成功完成亚洲第一深水导管架——“海基二号”海上安装，“海基”深水系列产品实现新升级，全类型浮式生产储卸油装置设计建造技术实现高水平自主化。成功打造亚洲首艘圆筒型FPSO“海葵一号”，建造周期较国际同类型产品缩短近 50%，进一步提升了公司在高端FPSO 建造领域的行业话语权。成功完成国内首个深水高压气田“深海一号”二期项目建设任务，有效助力“深海一号”超深水大气田高峰年产量提升50%。

    　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026 年归母净利润分别为22.58、25.81 和29.15 亿元，同比增速分别为39.3%、14.3%、13.0%，EPS（摊薄）分别为0.51、0.58 和0.66 元/股，按照2024 年8 月16 日收盘价对应的PE 分别为10.69、9.35 和8.28 倍。我们认为，公司未来有望受益于中海油高水平资本开支和行业景气度持续回升，2024-2026 年公司业绩或将持续增长，维持“买入”评级。

    　　风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。