事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收307.5亿元，同比增长4.8%；实现归母净利润16.2 亿元，同比增长11.2%。Q4 单季度来看，实现营业收入97.9 亿元，同比减少1.0%，环比增长50.1%；实现归母净利润2.5亿元，同比减少60.3%，环比减少36.3%。2023 年整体业绩稳健增长。

    　　国内外市场开拓实现巨大突破，工作量快速增长。2023年，公司实现市场承揽额339.9 亿元，同比增长32.6%，其中海外油气业务承揽额141.8 亿元，同比增长233.0%，公司中标卡塔尔ISND 5-2 等一批重点海外总承包项目，实现从国际工程分包商到总承包商的有效突破。工作量方面，2023 年公司完成钢材加工量47.2 万吨，同比增长25.0%，再创历史新高；投入船天2.48 万天，同比减少5.0%。分业务来看，2023 年公司海洋工程总承包项目营收192.6 亿元，同比增长9.8%；非海洋工程项目营收81.3 亿元，同比减少8.8%；海洋工程非总承包项目营收32.4 亿元，同比增长15.4%。

    　　整体费用管控良好，Q4 单季度盈利能力略有波动。2023 年，公司期间费用率为4.8%，同比+0.4pp；Q4单季度期间费用率为4.9%，同比+0.8pp，环比-0.2pp，同比增长较明显主要系本季度研发投入较多，研发费用率同比+0.9pp。2023 年，公司毛利率、净利率分别为10.8%、5.3%，同比+1.8pp、+0.4pp，主要得益于公司海外业务毛利率提升明显，同比+10.6pp；Q4 单季度，毛利率、净利率分别为8.5%、2.4%，同比+1.0pp、-3.9pp，环比-2.4pp、-3.5pp。

    　　上游资本开支维持增长，海洋油气景气复苏。国内海洋油气工程行业持续受益于中国油气增储上产“七年行动计划”有力推进，行业发展呈现较好增长势头。

    　　根据中海油服公告，2024 年全球石油需求仍将持续增长，全球上游勘探开发资本支出总量较2023 年相比增加约5.7%，其中海上勘探开发资本支出总量较2023 年相比增加约19.5%。根据中国海油公告，中国海油2023 年资本支出预计达1280 亿元，2024 年仍将维持在1250-1350 亿元，助力油气增储上产。公司作为国内海工龙头，随着海内外海洋油气开采力度持续增强，有望持续受益。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为20.4、22.9、25.4 亿元，对应EPS 为0.46、0.52、0.57 元，当前股价对应PE 为14、12、11 倍，未来三年归母净利润复合增长率16.2%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国际油价波动、汇率变动、海外油气田开发项目进度不及预期等风险。