事件：

    　　2024 年3 月18 日，公司发布2023 年报。2023 年，公司实现营业总收入308亿元，同比+4.7%；实现归母净利润16 亿元，同比+11%；实现扣非归母净利润12亿元，同比+45%。2023Q4 单季，公司实现营业总收入98 亿元，同比-1.0%，环比+50%；实现归母净利润2.48 亿元，同比-60%，环比-36%；实现扣非归母净利润1.57 亿元，同比-33%，环比-47%。

    　　点评：

    　　油服行业景气高企提振公司业绩，分红比例大幅提升2023 年，布伦特原油均价为82.17 美元/桶，同比-17%，总体仍保持在中高位。

    　　石油公司继续加大上游勘探开发投资力度，据《中国海洋能源发展报告2023》，2023年，全球海洋油气勘探开发投资超过2019 年以前水平，全球海洋油气勘探开发投资约为1869 亿美元，同比增长14%。2023 年公司工程量同比持续增长，安全绩效延续良好态势，持续夯实高质量发展基础，公司经营业绩稳步增长。截至2023 年12 月底，公司总资产432.52 亿元，归母净资产247.95 亿元，资产负债率38.09%，资本结构继续保持稳健。现金流充裕，2023 年经营活动现金流净额51.25 亿元，同比+55%。

    　　公司拟派发2023 年度现金红利0.147 元/股，拟分红总额约6.50 亿元，占2023年归母净利润的40.11%，股利分配率相较2022 年的30.34%增长9.77pct，分红总额相较2022 年增长47%。公司注重股东回报，加大分红力度，与投资者共享公司发展成果。

    　　工作量稳步增长，23 年新签合同额创历史新高工作量方面，2023 年公司实施规模以上项目72 个，其中年内完工25 个。2023年公司完成钢材加工量47.2 万结构吨，同比增长25%，再创历史新高；投入船天2.48 万天，同比降低5%；陆地建造完成导管架23 座、组块21 座，海上安装导管架20 座、组块21 座，铺设海底管线544 公里，海底电缆211 公里。

    　　合同额方面，公司2023 年新签合同金额339.86 亿元，同比+33%，其中国内新签合同额198.1 亿元，同比-7.4%，境外新签合同额约141.76 亿元，同比+233%，新签合同总额、海外新签合同额双双创历史新高。公司国际市场开拓效果显著，中标卡塔尔ISND5-2 等一批重点海外总承包项目，实现从国际工程分包商到总承包商的有效突破。公司总承包服务能力持续提升，2023 年首次荣登ENR 双榜，位列“全球最大250 家国际承包商”第68 位和“最大250 家全球承包商”第98 位。截至2023 年末，公司在手未完成订单约396 亿元，为未来工作量提供有力支撑。

    　　展望2024 年，公司工作量依然饱满，全年预计将有33 个工程项目建成交付。

    　　陆地建造工作量主要来自于文昌9-7 项目、锦州23-2 项目、曹妃甸6-4 项目、渤中26-6 项目等传统油气工程业务，以及沙特CRPO122 项目、卡塔尔NFPSEPC02、沙特阿美Marjan、巴油P79 项目等海外业务；海上安装工作量主要来自于流花11-1/4-1、惠州26-6、锦州23-2 等传统油气工程业务及沙特CRPO122 项目海上安装业务。公司将继续提升核心竞争力，努力实现“一利稳定增长，五率持续优化”，全力支持服务中国海油增储上产，面向全球市场寻求发展机遇和成长空间。

    　　行业景气度高企叠加母公司扩充上游资本开支，公司有望持续受益国际市场方面，2024 年全球石油需求仍将持续增长，根据IHSMarkit 的预测，2024 年全球上游勘探开发资本支出总量将超6000 亿美金，较2023 年相比增加5.7%，国际石油公司勘探开发有望持续增加，国际油服市场有望维持景气。

    　　国内市场方面，母公司中国海油积极响应油气增储上产“七年行动计划”，根据中国海油2024 年度战略展望，2024 年中国海油资本开支预算总额为1250-1350亿元，相较2023 年的高基数仍有一定幅度的增长。随着油服行业景气度持续高企，公司有望实现收入与盈利的持续提升。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　23 年公司业绩稳步增长，考虑到油服行业复苏进度不及我们预期，我们下调公司24-25 年盈利预测，新增26 年盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为18.63（下调33%）/21.52（下调36%）/24.99 亿元，对应EPS 分别为0.42/0.49/0.57 元/股，我们看好油服行业景气度持续回升，中国海油资本开支增长利好公司长远发展，仍维持对公司的“增持”评级。

    　　风险提示：国际油价波动风险，中国海油资本开支不及预期，海外市场风险。