投资要点

    　　业绩情况符合预期。海油工程2023年前三季度实现收入209.63亿元，同比增长7.64%；归属于上市公司股东的净利润13.73亿元，同比增长达64.40%，整体生产经营形势平稳向好。

    　　前三季度，公司建造业务完成钢材加工量34万结构吨，较上年同期增长19%，陆地工作量再创历史新高。安装等海上作业投入1.97万船天，较去年同期增长2%。

    　　净利率保持平稳，现金流持续改善，企业维持在高质发展轨道不变。公司三季度单季毛利率10.84%、净利率5.84%，维持在近五年相对较高的位置，受客观因素因素影响略有波动。

    　　三季度公司实现经营性净现金流32.61亿元，总现金流净增加30.7亿元，报告期内公司有效运用营业现金比率指标，净现金流处于年内阶段性高点。

    　　市场多元化发展格局持续深化。三季度，公司总计实现市场承揽额84.22亿元，同比增长236%。前三季度累计实现市场承揽额262.85亿元，同比增长51%。其中国内186.50亿元，同比增长24%；海外76.35亿元，较去年同期大幅增长276%。截止报告期末，在手未完成订单总额约411亿元，为公司全年业绩奠定坚实基础。公司由国际工程分包商向国际工程总包商身份转变持续推进，未来有望保持业绩持续增长及盈利能力进一步改善。

    　　青岛公司再投资，场地利用有望加强。公司青岛子公司将分别投资1.67亿元、1.46亿元用于在3号滑道区域新建1台门式起重机及在5号滑道西侧新建一组重载滑道。项目资金来源皆为青岛公司自有资金，预计在2025年投入使用。当前公司业务承接景气，全年场地及船天使用率饱和，青岛子公司的投资项目有望进一步提升场地的作业能力，提升公司营收能力上限。

    　　盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025年的营收分别为335.96/359.48/380.62亿元，归母净利润分别为24.50/25.98/27.11亿元，对应EPS分别为0.55/0.59/0.61元，对应PE分别为11.43/10.77/10.32倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：原油价格剧烈波动，影响企业盈利能力，并推高通胀；美联储加息超预期，或海外通胀超预期，压缩企业资本开支，抑制下游需求；海外流动性危机进一步恶化，国际需求收缩，市场预期走低。