核心观点：

    　　公司发布三季度业绩，业绩表现符合预期。公司Q3 公司实现营收65亿元，同比下降15.76%；实现归母净利润3.89 亿元，同比增长10.4%；实现扣非净利润2.99 亿元，同比增长10.4%。公司三季度完成10.6 万钢结构吨，同比增长7%；投入船天0.68 万船天，同比减少15%。三季度公司的安装业务作业量同比下滑，使得公司业绩出现季节性波动，整体业绩符合我们预期。

    　　新接订单持续高增长，国内订单环比显著提升。Q3 公司实现承揽额84.22 亿元，同比增长236%，其中国内新签77 亿元，同比增长231%，海外新签7 亿，同比增长292%。前三季度国内新签订单累计达到187亿元，同比增长24%，充分说明国内增产上储动能充足。根据中海油第三季度报告，中海油上调了2023 年资本开支预算至1200-1300 亿元，助力储量和产量增长。中海油上调资本开支预算有望提振整体装备需求，助力公司国内订单稳健持续增长。

    　　海外订单表现亮眼，订单结构正在持续改善。公司前三季度新接海外订单达到76.4 亿元，同比增长276%，占比总新接单量接近30%。目前公司在手订单饱满，截至Q3 末达到411 亿元，未来工作量有望持续饱满。公司Q3 经营性净现金流持续大幅度扩张，三季度达到62 亿元，同比增长117%，环比增长112%，公司经营质量正在持续改善。

    　　盈利预测与投资建议。公司正处于下游高景气带动的业绩释放阶段，我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为20.9/28.4/34.0 亿元，对应P/E 分别为13.4/9.9/8.2 倍。考虑到公司在下游多领域同步突破，在手订单量维持饱满，我们给予公司23 年20xPE，对应合理价值9.5元/股，继续维持“买入”评级。

    　　风险提示：油气价格下跌；上游扩产不及预期，原材料成本上行等。