投资要点

    　　工作量大幅提升叠加降本增效成果显著，公司业绩创历史新高。海油工程2023年上半年实现收入144.42亿元，同比上升23.08%；归属于上市公司股东的净利润9.83亿元，同比增长达103.81%，创公司成立以来历史最好水平。主要原因是公司国内外项目建设持续推进，完成的总体工作量保持增长，特别是陆地建造工作量再创新高，使得营业收入实现较大幅度增长。在营收增长同时随着大宗商品价格趋势性下调，以及工作量提升下固定成本摊薄，叠加公司积极开展降本提质增效，促使归母净利润实现跨越性增长。

    　　市场开发取得突破性成果，呈多元化发展格局。2023年上半年公司实现市场承揽额178.58亿元，同比增长19.7%，其中境外市场承揽额达68.85亿元，海外突破69亿元，同比增长274.2%，国内市场稳定发展的同时海外市场成绩显著。期末在手订单超400亿元，为公司未来业绩持续性增长提供有力支撑。在市场开拓方面，公司成功承揽沙特阿美LTA CRPO122项目，实现中东市场再次“破冰”，公司由国际工程分包商向国际工程总包商身份转变迈出“关键一步”。同时中东区域属行业类高端客户，有望给公司带来可观的业绩增长。

    　　技术创新发展，建设核心能力。海油工程注重研发创新，其研发费用始终处同行业领先，2023年上半年研发费用达5.58亿元，同比上升141.63%，再次实现巨大增长，彰显公司坚定执行创新驱动战略。此外公司于上半年开展科研项目108项，重点科技成果转化31项，在海上风电的自主开发、CCUS技术、超深水打桩核心装备技术等方面取得重要突破，一方面巩固公司行业领先地位，实现重点技术国产化替代，另一方面技术驱动业绩增长，有效实现价值创造。

    　　能源结构转型升级，助力实现双碳目标。自2021年10月24日发布《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》以来，我国持续推动双碳有效落地，其中在能源领域，主要落实于推动重点用煤行业减煤限煤和鼓励清洁能源发展。

    　　海油工程坚定不移推动产业低碳转型，加速推进清洁能源业务发展，于2023年5月20日成功并网投产国内首个深远海浮式风电平台“海油观澜号”，实现国内深远海浮式风电平台直接为海上油气田群供电取得新突破，海上油气开发进军“绿电时代”，为加快构建清洁低碳能源体系做出巨大贡献。

    　　盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025年的营收分别为335.96/359.48/380.62亿元，归母净利润分别为24.50/25.98/27.11亿元，对应EPS分别为0.55/0.59/0.61元，对应PE分别为12.15/11.45/10.98倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：原油价格剧烈波动，影响企业盈利能力，并推高通胀；美联储加息超预期，或海外通胀超预期，压缩企业资本开支，抑制下游需求；海外流动性危机进一步恶化，国际需求收缩，市场预期走低。