核心观点：

    　　二季度业绩符合预期，利润率改善明显。公司发布上半年业绩报告，2023H1 公司实现营收144 亿元，同比增长23%；归母净利润达9.8亿元，其中Q2 单季度公司实现营收80.5 亿元，同比增长9%，归母净利润达5.4 亿元，同比增长46.8%，业绩高增长。公司利润率持续改善趋势显著，二季度公司毛利率/净利率达到12.8%/7%，毛利率同比增长3.7 个百分点，环比增长1.2 个百分点。公司上半年利润率改善主要受业务量饱满，成本管控得当所致，业绩整体符合预期。

    　　公司上半年订单超预期，海外订单已超去年全年收入。报告期内，公司新接订单178.58 亿元，同比增长19.7%；其中海外订单突破明显，境外新签合同68.85 亿元，同比增长274%，新签海外主要项目包括卡塔尔国家能源公司 ISND 5-2 期油田开发项目和沙特阿美 LTACRPO 122 项目等。二季度公司国内新签58 亿，环比提升11%。上半年公司工作量大幅提升，共计运行70 个项目，12 个完工交付，完成钢材加工量23 万结构吨，同比增长25%，钢材加工量继续饱满。

    　　多因素驱动，公司下半年利润率有望继续改善。根据公司半年报，全球海洋油气勘探开发投资增加至1774 亿美元，同比上涨6.1%，2023年中海油预计提升资本支出1000-1100 亿元，增长稳健。未来订单结构改善+钢价回落+高开工率+行业高景气，利润率仍有望进一步提升。

    　　盈利预测与投资建议。海工行业上行+公司提质增效推进，预计23-25年归母净利润22.3/29.3/36.1 亿元，同比增长53.3%/31.3%/22.9%。

    　　参考可比公司估值，考虑公司是国内龙头，行业正处上行周期，我们给予2023 年20xPE，对应合理价值10.1 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原油及天然气价格下跌风险；行业竞争加剧风险；原材料成本上升风险等。