海油工程2023 H1 业绩持续增长，利润率显著改善2023H1 公司营业收入达144.4 亿元，同比+23.1%；归母净利润为9.8 亿元，同比+103.8%。

    　　毛利率持续改善，2023Q2 公司毛利率为12.8%，环比增加1.23pct，同比增加3.74pct；净利率方面，2023H1 公司净利率为7%，而2022 年同期仅4.1%，净利率提升显著，主要系公司工作量增长规模效应明显以及降本提质增效显著，上半年降本提质增效5.18 亿元，净资产收益率创7 年来新高。

    　　看好深海项目景气度及持续性，海外订单有望获得持续突破据IHS 预测2023 年全球上游勘探开发资本或超过2019 年历史小前高水平，达到4800 亿美元，同比+11%。其中海上资本开支从2021 年开始高速增长，根据IHS 预测2023 年海上资本开支或达到1470 亿美金，同比+23%。

    　　本轮景气周期，亚太、中东、非洲、美洲等区域工程招投标有望进一步活跃，公司关键核心技术攻关取得新突破，国际市场开拓效果显著，实现中东市场再次“破冰”，公司工程建设能力得到国内外高度认可。我们预计公司在海外深水油气田项目中会有新的订单突破。

    　　Q2 陆地建造工作量保持饱满，海上安装工作量增长亮眼工作量方面，暨Q1 陆地建造工作增速亮眼后，Q2 海上安装工作量增长明显。公司2023H1 陆地建造导管架12 座、组块5 座，海上安装组块7 座、组块4 座，铺设海底管线313 公里、海底电缆78.6 公里。建造完成钢材加工量23.38 万结构吨，同比+25%；投入船天1.29 万天，同比+14%。

    　　新签订单持续增长，海外油气订单增速亮眼

    　　订单方面，国内保持稳健增长，海外订单获得突破。公司 2023 年上半年新签合同178.58 亿元，同比+19.7%，主要系Q2 海外订单增速明显，上半年海外新签订单68.85 亿元，同比+274.2%，新签海外合同有卡塔尔国家能源公司 ISND 5-2 期油田开发项目和沙特阿美LTA CRPO 122 项目。我们预计随着海外深水项目景气度的持续回暖，公司或将突破更多海外订单。

    　　盈利预测与投资评级： 原预测2023/2024/2025 年归母净利润18.3/26.9/29.1 亿，由于公司国际市场开拓效果显著，多个领域订单获得突破，将2023/2024/2025 的业绩预测调整为20.1/26.1/31.1 亿元。当前股价对应PE 分别13.3/10.2/8.6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：中海油2023 年资本开支不及预期的风险；国际油价大跌影响油公司资本开支意愿的风险；海外订单拓展或作业进展不及预期。