事件：

    　　7 月10 日，公司发布2023 年上半年业绩预增公告。公司2023H1 归母净利润预计为8.86-10.83 亿元，同比增长84.20%-125.16%；2023H1，公司扣非归母净利润7.01-8.57 亿元，同比增长99.72%-144.16%；2023Q2，公司归母净利润预计为4.38-6.35 亿元，同比增长20.57%-74.83%。2023Q2，公司扣非归母净利润预计为3.77-5.33亿元，同比增长26.94%-79.46%。

    　　行业高景气，中海油开发环节资本开支持续增长，公司充分受益：

    　　根据IHS，2023 年全球油气上游资本开支预计为5612 亿美元，同比增长12.42%。其中，公司最主要客户中海油2023 年资本开支预计为1000-1100 亿元，同比增长-0.36%~9.61%。并且，中海油资本开支持续向开发环节倾斜，2023 年开发环节资本开支占比预计为59%，对应2023 年中海油开发环节资本开支同比增长约12%。公司以海洋油气田建设为主营业务，深耕油气田开发环节，充分受益于开发环节资本开支增加。

    　　工作量大幅上涨，EPCI 总承包能力不断提升：

    　　公司持续推进国内和国际两个市场、传统油气与新能源工程业务的多元化发展布局，在建项目稳步推进，工作量大幅上涨：截至2023Q1，公司共运行规模以上项目67 个。此外，由公司EPCI 总承包的我国首座深远海浮式风电平台——“海油观澜号”陆地建造完工，标志着我国深远海风电关键技术取得重大进展，海上油气开发迈出进军“绿电时代”的关键一步；北美壳牌LNG 项目在青岛场地建造的核心模块全部完成交付，标志着海油工程 LNG 高端模块化建造能力已稳居国际行业第一梯队。公司EPCI 总承包能力不断提升，竞争力不断增加。

    　　降本增效，公司盈利能力有望保持较高水平：

    　　公司严控“四大费用”（分包费、外租船舶费、工程材料费、油料费），同步推进“设计优化、采办节资及资源效率提升降本”的三条路径，实现全方面降本增效；从盈利能力看，公司2023Q1 毛利率、净利率为分别为11.59%/7.06%，较上年同期分别增长5.80pct/4.38pct；考虑到钢材等主要原材料价格维持低位，以及工作量上升带来的规模效应影响，我们判断公司Q2 盈利水平仍将维持较高水平。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2023 年-2025 年的收入增速分别为10%、12%、12%，净利润的增速分别为34%、29%、15%，对应PE 分别为14.7X/11.4X/9.9X。

    　　公司成长性突出，我们首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为8.86 元，对应2023 年20 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：国际油价剧烈波动风险；上游资本开支不及预期；油气田开发项目进度不及预期