事件：

    　　2023年一季度公 司实现营业收入63.9 亿元（+46.91%），实现归母净利润4.5 亿元（+279.5%），实现扣非净利润3.2 亿元（+496.81%），业绩大超预期。

    　　点评：

    　　新签订单持续增长，公司业绩拥有有力支撑。2023 年第一季度，公司新签合同58.71 亿元（+20.66%），其中国内订单52.04 亿元，海外订单6.67亿元；公司预计23 年将完成21 个项目，目前公司已于23Q1 分别完成“海油观澜号”陆地建造，北美壳牌LNG 项目核心模块建造及香港综合废物管理设施关键模块建造，共计3 个项目，23 年后续公司将按计划继续完成剩余18 个项目。公司在手订单饱满，伴随订单持续向上，公司业绩拥有有力支撑。

    　　公司毛利率大幅提升，拐点已经到来。2023 年第一季度，公司毛利率实现同比大幅提升。Q1 公司毛利率为11.6%（+5.81pct），主要是由于1）21-22 年受大宗商品价格上涨影响，公司难以将成本压力传导至下游，毛利率有所下滑，但原材料高位运行期间，公司新签订单合同价格较高，公司于2022 年已基本消化低毛利率订单。2）全球疫情结束，公司Q1 工作量大幅提升，Q1 公司共运行规模以上项目 67 个；完成钢材加工量12.01 万结构吨（+44%）；安装等海上作业投入0.62 万船天（+24%）。高产能利用率带动固定成本摊薄。23Q1 公司业绩得到充分释放，一般来说，每年一季度为公司淡季，收入占比和毛利率为全年最低，Q2-4 逐季上行，预计全年毛利率有望恢复至14%以上。

    　　2023Q1 公司费用及非经常性损益大幅上涨。23Q1 公司综合费用率为5.02%（+2.27pct），费用率大幅上行主要是由于公司研发费用大幅上涨，Q1 公司研发费用率为3.8%（+2.33pct）；财务费用率为0.26%（+0.12pct）；23Q1 公司非经常性损益为1.24 亿元（+94.61%），其中购买理财存款获得收益金额为1.1 亿元（+94.66%）。

    　　盈利预测与投资建议：考虑公司一季报大超预期，上调盈利预测和目标价，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为28.5/ 35.9/ 45.1 亿元，同比增长分别为+95.7%/ +26.0%/ +25.7 %，对应PE 分别为10x/ 8x/ 7x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：订单放缓，原材料涨价，业绩预测和估值判断不达预期