海油工程2023 年Q1 业绩增长超预期，净利率提升显著2023 年Q1 公司营业收入达64 亿元，同比+46.9%；归母净利润为4.5 亿元，同比+279.6%。

    　　净利率方面，2023Q1 公司净利率为7%，而2022 年同期仅2.7%，净利率提升显著，我们认为可能是因为公司降本提质增效显著，成本费用管控能力进一步加强。

    　　行业环境：行业持续回暖，海工市场景气度提升据IHS 预测2023 年全球上游勘探开发资本或超过2019 年历史小前高水平，达到4800 亿美元，同比+11%。其中海上资本开支从2021 年开始高速增长，根据IHS 预测2023 年海上资本开支或达到1470 亿美金，同比+23%。

    　　中海油2023 年规划资本开支持续提升（1000-1100 亿元），其中开发环节占比提升到59%，预计2023 年开发资本支出同比增加12%。

    　　工作量饱满，增速超预期

    　　工作量方面，公司2023 年Q1 陆地建造导管架7 座、组块1 座，海上安装组块1 座，铺设海底管线223 公里。建造业务完成钢材加工量12.01 万结构吨，同比+44%；投入船天0.62 万天，同比+24%。

    　　新签订单持续增长，国内订单增速亮眼

    　　订单方面，公司 2023 年Q1 新签合同58.71 亿元，同比+20.66%。其中，国内合同52.04 亿元，同比增速+67%；海外合同6.67 亿元，外部订单获取能力提升，签约巴斯夫湛江一体化项目乙烯装置PAU 模块建造合同。

    　　盈利预测与投资评级：2023/2024/2025 年预计归母净利润18.3/26.9/29.1亿。当前股价对应PE 分别16.2/11.1/10.2 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：中海油2023 年资本开支不及预期的风险；国际油价大跌影响油公司资本开支意愿的风险；海外订单拓展或作业进展不及预期。