核心观点：

    　　公司发布23 年一季报，经营业绩改善显著。根据公司23Q1 财务披露，公司实现营业收入为63.97 亿元，同比增长46.9%；实现归母净利润4.48 亿元，同比提升279.6%；归母净利润率7.01%，较22Q1提升4.30 个百分点。公司业绩超过我们预期。

    　　公司一季度订单承揽显著增长。根据公司23Q1 订单披露，公司一季度新签订单金额为58.71 亿元，较22 年同期增长20.7%。分地区来看，国内市场金额为52.04 亿元，海外市场为6.67 亿元。

    　　油气工程建设有序推进，23Q1 工作量指标保持提升。一季度公司共运行规模以上项目数量67 个，其中完工3 个项目。公司钢材加工量、海上作业船天两大作业指标加速提升，分别达12.01 万结构吨、0.62 万船天，分别同比增长44%、24%。此外，公司EPCI 总包海南文昌“观澜号”深远海风电项目陆地建造完工，助力我国海上绿电建设工作。

    　　作业量提升+钢材成本压力下降，公司利润率弹性显现。公司23Q1 毛利润率11.59%（22Q1 为5.78%），同比提升5.81 个百分点，环比提升4.09 个百分点。公司陆地建造、海上安装工程量提升，作业规模效应降本+管理优化+原材料成本回落驱动利润率改善。展望未来，公司新接订单持续增长，未来工作量仍然饱满，叠加公司海外高毛利订单的空间广阔，随着海外接单结构性占比提升，毛利率仍有较大提升空间。

    　　盈利预测与投资建议：行业高景气持续，公司盈利有望继续改善。预计公司23-25 年实现归母净利润24.4/36.0/45.1 亿元，同比增幅分别为68%/48%/25%。我们给予公司23 年20xPE，对应合理价值11.0元/股，维持公司“买入”的投资评级。

    　　风险提示：原油及天然气价格下跌风险；行业竞争加剧风险；原材料成本波动风险等。