投资要点：

    　　公司公告：2023Q1 公司实现营业收入63.97 亿元，同比增长46.9%，环比下降35.3%；实现归母净利润4.5 亿元，同比增长279.6%，环比下滑28.0%；实现扣非归母净利润3.24 亿元，同比增长496.8%，环比增长38.5%，考虑到油服行业景气逐步复苏，公司业绩符合预期。

    　　油价持续高位震荡，油服景气拉动公司业绩。自2020 年复苏以来，国际油价持续在高位震荡，前期高油价对于油服行业的拉动效应逐渐显现。以此为契机，公司积极推进国内外油气工程建设，陆地建造工作量、LNG 项目工作量和海上安装船天均同比增长，Q1 公司共运行规模以上项目 67 个，建造业务完成钢材加工量12.0 万结构吨，较上年同期增长44%；安装等海上作业投入0.62 万船天，较去年同期0.50 万船天增长24%。

    　　立足海洋工程主业，资本开支有望提供业绩支撑。公司是国内惟一一家集海洋石油、天然气开发工程和液化天然气工程于一体的大型工程总承包公司，在传统海域总包能力成熟，深水作业能力不断取得重大突破。公司新签合同58.71 亿元，较去年同期增加20.66%，其中传统油气领域订单继续保持稳定，重点合同包括绥中-锦州油田群岸电项目、流花11-1 油田在役设施废弃处置项目、渤中19-6 气田13-2 区块5 井区EPC 项目等。据IHS 预计，2023 年全球上游海上勘探开发资本支出总量较2022 年相比增加11%，同时中国海油2023 年资本支出预算总额为1000 亿-1100 亿元，开发勘探和领域分别占比18%和59%，有望继续对公司工作量提供有力支撑。

    　　布局LNG 和海上风电，双轮驱动引领成长。在LNG 需求爆发的背景下，LNG 储罐及接收站成为市场稀缺资源，公司近几年实施了俄罗斯Yamal、北美壳牌等一批大型LNG 模块化建造项目，推动非海洋工程项目占比大幅提升到2022 年的30%，成为公司业绩增长的主要驱动之一。同时受益于政策支持以及公司在远海的工程建造能力，公司在海上风电领域深入布局，由公司EPCI 总承包的我国首座深远海浮式风电平台“海油观澜号”陆地建造完工，将安装于海南文昌海域，标志着我国深远海风电关键技术取得重大进展。

    　　投资分析意见：考虑到后续国际油价有望持续高位震荡，我们认为油服板块或将迎来持续复苏，同时国内保障能源安全政策有力推进将带动公司海洋工程业务量持续提升，而随着LNG 项目以及海上风电等新兴业务的布局加速，公司业绩有望迎来双轮驱动，我们维持2023-2025 年公司归母净利润分别为20.07/24.49/28.31 亿元，对应的PE 分别为14 倍/11 倍/10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国际油气价格波动；上游资本开支不及预期；HSSE 风险等。