公司未来向国际化、深水化、新产业化发展。海洋石油工程股份有限公司是中国唯一集海洋石油、天然气开发工程设计、陆地制造和海上安装、调试、维修以及液化天然气、炼化工程为一体的大型工程总承包公司，也是亚太地区规模最大、实力最强的海洋油气工程EPCI 总承包之一。公司以“建设中国特色国际一流能源工程公司”为目标，向国际化、深水化、新产业化发展。

    　　公司成本优势显著，EBITDA 利润率领先国际同行。传统的油气服务公司转型“轻资产”战略，以研发投入替代传统“重资产”设备投入，低成本和技术创新成为新的核心竞争力。2018 年至2020 年布伦特原油全年均价持续走低至41.84 美元。期间Aker solution、Fluor、Modec、Saipem、Subsea 7、TechnipFMC 国际海上油服公司公司EBITDA Margin 均大幅走低。公司在此期间EBITDA 利润率保持平稳并维持高位，表现出较强的成本控制能力。公司2011 至2022 年公司研发费用占营业收入比重平均值为4.79%，显著高于国际油服公司平均3%的占比，公司核心竞争力从“规模优势”向“技术创新”不断进化。

    　　海洋油气开采重回舞台中央，低碳、低成本成为主流。Rystad Energy 预计海上油气开采项目占到2023 年至2024 年所有FDI 项目68%，远超2015 年至2018 年间的40%。预计2023 年和2024 年全球海上油服支出增长16%，同比增加210 亿美元，达10 年来最高水平。近年来国际石油公司不断调整投资组合，降低成本以应对油价下跌风险和环保监管要求。以深水油气为代表的低成本产品目前已经是国际石油公司的重点投资领域之一。中海油资本支出维持高位，公司业绩增长具有较高确定性。中海油 2023 年规划资本开支持续增长 1000-1100 亿元，开发环节占比提升到 59%，预计 2023 年开发环节资本支出同比增加12%。公司全年新签合同金额256.40 亿元。截止2022 年末在手未完成订单约355 亿元，为未来1-2 年工作量提供了有力支撑。

    　　公司围绕低碳规划部署四大领域：1）做强 LNG 全产业链。LNG 项目占重大项目数量比重增长。公司国内LNG 业务占比从 2018 年的 11% 增长到2022 年的19%，2035 年前我国的LNG 接收站缺口呈现出先降后升的趋势；2）培育海上风电工程总承包全产业链能力。到2035 年，全球的海上风力装机容量预计将超过300 吉瓦，大约是2020 年底全球已安装的25 吉瓦容量的12 倍。3）传统能源企业密集布局海上风电；培育海上岸电全产业链工程总承包能力。近年来全球港口岸电电源市场规模不断增长，2021 年行业市场规模达到10.81 亿美元，同比上升8.21%。2021 年我国港口岸电电源行业市场规模约为9.51 亿元，2014 年以来年均复合增速为15.16%；4）探索 CCUS和氢能工程。公司规划部署探索 CCUS 和氢能工程打造具有综合竞争优势的碳捕集装置模块化制造能力。蓝氢是应用CCUS 实现低碳制氢，国际石油巨头近期掀起了在氢能产业的布局热潮。

    　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2023-2025 年净利润分别为11.93、12.57 和13.19 亿元，对应EPS 分别为0.27、0.28 和0.30 元。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：行业政策出现重大变化、技术进步不及预期、国际油价大幅下行、上游油气公司资本开支不及预期