本报告导读：

    　　公司企鹅FPSO交付代表公司技能能力再上台阶。公司在手订单充足为后续发展提供有力保障。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级，下调盈利预测及目标价。由于全球宏观环境面临的不确定性，下调2022/2023 年盈利预测至0.24/0.36 元（前值分别为0.33/0.47 元），按照2023 年行业中位数PE21.5倍，考虑到经济衰退风险可能导致油价调整影响资本开支预期，予以10%折价，给予目标价为 6.96 元，增持。

    　　我国建造规模最大，智能化程度最高企鹅圆筒形FPSO 交付。圆筒形FPSO具备抵御恶劣海况能力强，适应水深范围大，钢材用量少的特点。

    　　该装置的交付标志着我国全面掌握所有船型FPSO 集成及总装技术。

    　　公司在手订单充足，为后续发展提供有力保障。2022年Q1-Q3实现承揽订单金额174 亿元。较2021 年同期增长16%。其中国内154亿元，海外20 亿元。新承揽的主要项目为恩平18-6油田/番禺19-1油田联合开发项目和渤中28-2南油田二次调整项目。截至Q3末在手未完成订单总额约265 亿，处于历史较高水平。

    　　预计2023 年行业景气度继续好转。2023年我们预计中海油资本开支将继续维持在较好水平，国内的7年增储上产计划有力保障海上油气工程服务行业的工作量。同时，我们预计原材料价格下降及人民币贬值有助于公司利润率改善。此外，我国将推动和支持中阿在石油，天然气领域，特别是石油勘探，开采和运输和炼化方面的投资合作。我们认为油气工程及服务行业未来在中东市场的景气度将提升。

    　　风险提示：全球宏观经济衰退风险，项目延期等导致减值风险。