Q2 业绩加速增长： 2022H1，公司营收117.34 亿元，同比增长57.06%；归母净利润4.81 亿元，同比增长20.37%；扣非后归母净利润3.51 亿元，同比增长32.76%；2022Q2，公司营收73.80 亿元，同比增长68.51%，环比增长69.5%；归母净利润3.63 亿元，同比增长29.71%，环比增长207.6%；扣非后归母净利润2.97 亿元，同比增长39.92%，环比增长450.0%；

    经营性现金流大幅改善，盈利能力有所下滑： 2022H1，公司经营性现金流净额27.46 亿元，同比增长222%；2022H1，公司销售毛利率7.85%，同比下降4.76pct；净利率4.06%，同比下降1.29pct；2022Q2，公司销售毛利率9.08%，同比下降6.37pct；净利率4.88%，同比下降1.52pct；毛利率下滑原因在于：工作量增长使得营业成本规模增加，由于海上施工推迟工作量后移，船舶待机成本增加。

    行业景气上行，国内海工订单大幅增长：根据公司半年报所述，第三方咨询机构预测，2022 年、2023 年全球海上油气勘探开发资本支出分别为1100、1300 亿美元，较2021 年预计增长13.4%、34.0%。中海油2022 年资本开支计划900 亿元-1000亿元，较2021 年的876 亿元有明显增长。中海油持续在南海、渤海等各大海域启动一批油气开发项目，形成了较大规模的能源工程建设需求，为公司业务发展带来了良好机遇。2022 年上半年公司承揽的国内海上油气工程订单大幅增长，新签陵水25-1 气田开发工程项目，这是公司继陵水17-2 气田开发项目后承揽的第二个千米级深水工程项目。预计中国海油“七年行动计划”的不断推进，将为公司“十四五”期间的国内海域工程建设量提供有力支撑。

    2022H1，公司新签订单近150 亿元，实现翻番：上半年新签合同金额149.16 亿元，较2021 年上半年68.40 亿元增长118%，其中国内新签合同额约130.76 亿元，海外新签合同额约18.40 亿元，为完成今年全年市场目标奠定了坚实基础，也为未来1-2 年工作量提供了有力支撑。订单增加，2022H1，公司合同负债23.94 亿元，同比增长481%；

    实现多个“首次”，海工能力不断提升：我国自主设计建造安装的亚洲第一深水导管架“海基一号”机械完工；我国首个海洋油气装备制造“智能工厂”——海油工程天津智能化制造基地正式投产；正式交付自主设计、建造和调试的首套深水水下多功能管汇系统；完成我国首个海上二氧化碳封存示范工程设备制造安装；

    投资建议：根据公司新签订单情况，我们上调盈利预测，预计公司2022—2024 年营收分别为209/223/253 亿元，同比增长5.7%/6.5%/13.6%；预测22-24 年归母净利润分别为8.02/9.7/12.4 亿元，同比增长117.0%/20.9%/27.8%，维持“买入-B”评级。

    风险提示：工程项目实施风险；国际市场运营带来的风险；自然灾害、自然风险带来的风险；汇率变动的风险；