投资要点:

    公司公告:2021H1实现营业收入74.7亿(YoY+15.2%),归母净利润为4.0亿(同比增长6.4亿),扣非后净利润为2.6亿(同比增长5.8亿);其中Q2实现营业收入43.8亿(YoY +4.6%,QoQ+41.7%),归母净利润2.8亿(YoV+218.7%,Q0Q+133.6%)扣非后净利润2.1亿(VoY+193.3%,QoQ+305.5%)。业绩超我们预期。上半年作业量保持增长,下半年工作强度或再提升。2021上半年公司共运行48个项目,其中37个海洋油气工程项目、10个LNG陆上建造项目和天津临港海洋工程装备制造基地项目的建设。上半年共完成11座导管架和11座组块的陆上建造,实施13座导管架、8座组块的海上安装,完成134公里海底管线铺设。建造业务完成钢材加工量9.25万结构吨同比增长6.7%安装等海上作业投入1.03万船天同比增长33.8%。其中陵水17-2、曹妃甸6-4、渤海岸电等6个项目提前投产,另有陆丰油田群14-4油田项目机械完工,累计贡献提前投产工期近300天。2021年下半年公司预计将进行27座导管架、28座组块和37座模块的陆地建造,建造工作量可能超过18万结构吨。

    新增订单充足,经营结构呈现多元化发展趋势。公司上半年新签订单新签合同金额68.40亿元,其中国内合同额约56.5亿元,海外合同额约11.9亿元,主要新签项目为陆丰12-3油田开发项目和唐山LNG项目接收站第二阶段工程总包项目。2020年签订合同220.1亿公司维持2021年新签合同总额同比增长的目标不变,下半年国内海上油气田工程项目和LNG 工程项目较为集中,预计合同签订节奏将加快。公司合同产生收入几乎与营业收入相当,2021H1海洋工程总包承项目、海洋工程非总承包项目及非海洋工程项目收入分别占比为58.7%、8.5%、32.7%,同比变动-17.0pcts、-4.6pcts、+21.5pcts,LNG接收站工程提升明显。此外,2021H1中海油有限占公司营收比重同比下降13.4pcts至60.5%。

    国内增储上产计划与LNG 项目支撑需求,2021年公司工程任务艰巨。中海油将力争2025年实现年油气产量超过8000万吨的宏伟目标,预计中海油资本开支规模有望进一步攀升。

    中海油2021年资本支出预算为900-1000亿元,较2020年795亿元增长13%-26%。

    LNG 方面储罐和接收站工程建设需求持续释放,项目单体建设规模也明显扩大。2020年公司签订合同220.1亿元,在上年高基数基础上增长11%,其中国内市场合同金额占比为99.8%,中海油体系外合同占比为58%。2021年,预计国内有17个海上油气田项目要投产,工作量较2020年更加饱满,钢材加工量和海上作业船天同比均保持增长。

    投资建议:我们上调2021~23年的归母净利润预测分别为9.86亿、13.32亿、18.30亿(原为7.89亿、12.54亿、18.24亿),对应的PE分别为20倍、14倍和11倍,受益国内“七年行动计划”的持续执行,我们看好国内海上油服行业景气度持续向好,公司业绩有望随油价回升改善,维持“增持”评级。

    风险提示:国际原油价格大幅下跌;石油公司资本支出不及预期。