事件

    公司发布2020 年度报告，营业收入为178.6 亿元，同比增长21.43%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润5179.9 万元，上年同期亏损2.6亿元；经营活动产生的现金流量净额为20.2 亿元，上年同期亏损7481 万元。

    点评

    中海油资本支出大幅增长，利好公司国内业务发展。中海油发布2021 年战略展望，预计资本支出900 亿-1000 亿元，对应国内资本支出同比增长45%，新项目数量由10 个提高到19 个。公司预计2021 年，国内有17 个海上油气田项目要建成投产。

    公司深水装备建造取得突破，南海营业收入占比持续提升到47%。近些年，公司加大深水业务投入，成长性得到显著提升，估值也有望提升。2020 年，公司10 个项目全部提前投产，陵水17-2、流花16-2、流花29-1 三个项目具有里程碑意义，标志着我国深水海洋工程装备建造水平取得重大突破。公司海外营收占比由2016 年最高的59%下降到16.3%，国内南海营收占比由10%持续提高到2020 年的47%。

    2020 年，公司新签市场开发合同金额220 亿元人民币，同比增长11%，几乎全部来自国内。公司全年建造业务实现钢材加工量26.7 万结构吨，首次超过2014年峰值25 万结构吨，较上年同期15.6 万结构吨增长71%。2021 年，公司预计钢材加工量约32 万结构吨，同比上升20%。

    盈利预测

    2021 年国际油价显著上涨，中海油资本支出大幅增长，公司工作量也有望增长，海外低毛利率项目有望减少。预计2021-2023 年营业收入分别为232、265、295亿元，实现EPS 分别为0.22、0.27、0.34 元/股，对应PE 分别为22、18、14倍，继续给予“增持”评级。

    风险提示：国际原油价格持续下跌、项目进度不及预期、国内订单减少。