投资要点：

    　　公司业绩扭亏为盈，符合我们的预期。公司前三季度实现营业收入118.70 亿元，同比增长47.2%，主要原因是随着公司国内市场新签订单增长，公司总体工作量饱满；归母净利润为0.80 亿元，同比增加7.15 亿元（2019 年同期为-6.35 亿元），实现扭亏为盈。2020Q3公司营收增长和利润改善明显，2020Q3 公司实现营业收入53.83 亿元（YoY+53.6%，QoQ+28.6%）；归母净利润3.23 亿元（YoY+309.4%，QoQ+428.4%），主要原因是2020Q3 公司弥补前期因疫情耽误的进度，“10+1”重点工程建设以及深水项目建设进度加快，同时公司降本增效，其他项目整体毛利率有所恢复。

    　　2020Q3 毛利率环比改善，汇兑损失导致财务费用增加。公司前三季度毛利率为7.9%，其中2020Q3 毛利率为13.3%（YoY+5.7pct，QoQ+5.6pct），毛利率持续改善，盈利能力恢复。公司前三季度经营活动现金净流入11.66 亿元，同比增加11.82 亿元（2019年同期净流出0.16 亿元），其中2020Q3 净流入7.50 亿元，同比增加8.05 亿元，环比减少1.97 亿元。公司前三季度营业总成本为118.00 亿元，同比增加40.9%，主要因为工作量同比提升以及抗击疫情防疫支出和赶工成本增加，其中财务费用达到0.48 亿元，同比增加0.80 亿元，主要受到汇兑损失拖累。

    　　公司前三季度新签合同和工作量保持增长。2020 年前三季度公司累计签订合同金额206亿元，同比增长13%，其中2020Q3 新签合同金额17 亿元；公司在手未完成订单总额317 亿元，在手订单较为充足。公司前三季度累计完成钢材加工量约16 万结构吨，同比增长32%，海上投入船天1.27 万个，同比增长14%，其中三季度建造业务完成钢材加工量 7 万结构吨，安装等海上作业投入船天 5,000 个，较去年同期保持增长。

    　　盈利预测不变，维持“增持”评级。我们维持对2020~2022 年的EPS 预测分别为0.12元，0.19 元和0.33 元，对应的PE 分别为35 倍、22 倍和13 倍，PB 仅为0.8 倍，受益国内“七年行动计划”的持续执行，我们看好后续国内海上油服行业景气度持续向好，同时公司业绩有望随油价回升改善，维持“增持”评级。

    　　风险提示：公司新签订单减少；毛利率回升不及预期；工程进度不及预期。