本报告导读：

    　　由于国内LNG 工程收入占比提升，公司业绩不确定性下降。同时公司降本增效取得成果，我们预计公司四季度业绩继续环比改善。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级，盈 利预测及目标价。我们维持2020/2021/2022 年EPS为0.12/0.25/0.48 元的判断，保持目标价为8.05 元,增持。

    　　公司三季度业绩好于市场预期。公司三季度实现归母净利润3.2 亿元，同比增长311%。部分大型项目进入施工高峰期，同时公司降本增效取得成果。三季度公司毛利率自2019 年同期8%提升至13%。从工作量上看，前三季度建造业务累计完成钢材加工量约 16 万结构吨，同比增长 32%，海上投入船天 12700 个，同比增长 14%。

    　　公司新签订单同比增长，在手订单创历史新高。公司2020 年Q3 新签合同17 亿元，前三季度新签订单206 亿元，同比增长13%。在手未完成订单额317 亿元，好于2014 年末的203 亿订单。前三季度大部分合同来自中国市场，充足的在手订单为后续业绩增长提供了保障。

    　　我们预计四季度业绩环比三季度继续改善。海外项目大多处于收尾阶段，国内LNG 工程业务增加,业绩恢复确定性将提升。LNG 工程对冲海上景气度的下滑的同时，我们预计2021 年油价中枢上行中海油资本开支好转，服务商价格回暖，有助于公司业绩改善。此外，公司通过陵水及流花项目的运营，初步形成深水浮式平台系统，水下生产系统设计，深水工程能力进一步提升。

    　　风险提示：油气公司资本开支低于预期风险，汇兑损失风险。