本报告导读：

    中报业绩扭亏为盈因海外项目亏损减少及成本控制取得成效。我们预计伴随着国内LNG 项目收入的提升，尽管海洋工程景气度处于低位，但长期业绩将缓慢恢复增长。

    投资要点：

    维持增持评级，盈利预测及目标价。我们维持2020/2021/2022 年EPS为0.12/0.25/0.48 元的判断，保持目标价为8.05 元，增持。

    公司二季度业绩略好于市场预期。2020 年H1 净亏损-2.4 亿元，较2019年同期-7.2 亿元亏损收窄。公司半年报同比减亏主要由于：① 2020 年H1 海外项目确认亏损2.5 亿元，较2019 年同期海外亏损5.6 亿元收窄。②公司降本增效，项目毛利率较2019 年有所提高。2020 年H1 公司建造业务完成钢材加工量8.7 万结构吨，较2019 年同期增长1%，安装等海上作业投入0.77 万船天，较2019 年同期增长18%。一季度因疫情项目进度滞后3 个百分点，截止6 月末收窄至滞后0.15 百分点。

    公司新签订单创历史新高。公司2020 年H1 新签合同189 亿元，较2019 年同期增长68%。公司年度LNG 市场承揽额超过120 亿元。在手未完成订单额354 亿元，创历史新高，好于2014 年末的203 亿订单。

    公司低毛利国外项目处于收尾阶段，国内项目盈利程度更加稳定。我们预计三四季度业绩环比二季度继续改善。伴随着国外海上安装项目的减少，国内LNG 工程等业务的增加，公司未来的业绩恢复确定性将提升。尽管海洋工程景气度处于历史低位，但我们认为国内能源安全战略的增储上产方向无变化，另一方面LNG 工程对冲海上景气度的下滑。我们预计长期公司的业绩将处于恢复通道。

    风险提示：油气公司资本开支低于预期风险，汇兑损失风险。