本报告导读：

    　　一季度受疫情影响船舶和设备待机成本增加业绩下滑，公司市场开拓有成效一季度新签订单大幅增长。我们认为能源安全战略大方向不动摇，但短期行业利润率可能下滑。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级，盈 利预测及目标价。我们维持2020/2021/2022 年EPS为0.12/0.25/0.48 元的判断，保持目标价为8.16 元,增持。

    　　公司业绩符合预期。公司一季度实现营业收入23.0 亿，同比增长28%。

    　　实现归母净利润-3.0 亿，较2019 年同期-2.6 亿扩大。一季度由于疫情影响，公司建造业务完成钢材加工量3.33 万结构吨，同比下滑5%；海上安装投入船天2800 天，较2019 年同期2700 天小幅增长。部分在建项目由于疫情进度滞后，导致建造工作量同期减少，船舶和设备待机成本较2019 年同期增加；导致业绩小幅下滑。

    　　一季度新签订单大幅增长。公司抓住国家天然气产供储销体系建设机遇，一季度新签合同金额98.7 亿元，较2019 年同期51 亿元增长93%。

    　　来自中国市场金额为98.6 亿元。主要新签项目为陆丰油田群区域项目和香港海上LNG 接收站项目。

    　　国家能源安全战略大方向不动摇,但海上油气服务行业利润率可能出现阶段下滑。中海油发布新调整的2020 年资本开支计划，从850-950亿调整至750-850 亿。计算后得出，国内资本开支从527 亿调整至525亿。国内产量目标为333 百万桶，目标保持不变。我们认为长期来看，能源安全战略大方向没有变化，且我们判断低油价不会长期持续，行业长期来看会回到上升轨道。但中海油存在降本增效压力，我们认为海上油气服务利润率可能出现阶段性下降。

    　　风险提示：油气公司资本开支低于预期风险，汇兑损失风险。