事件描述

    　　公司发布2020 年一季报，一季度实现营业收入23.02 亿元，同比增长28.33%；实现归母净利润为-3.05 亿元，去年同期为-2.61 亿元，同比下降16.74%；实现扣非归母净利润为-3.36 亿元，去年同期为-3.02 亿元，同比下降11.11%。

    事件评论

    建造工作量减少叠加研发费用大幅上升，公司亏损同比扩大。由于疫情原因，公司建造工作量有所减少，Q1 建造业务完成钢材加工量3.33 万结构吨，同比减少5.40%。另外陵水17-2 等项目科研依托费用增加，科研投入加大，Q1 研发费用达到1.88 亿元，同比增加373.85%。受此影响，公司Q1 归母净利润同比下降16.74%。

    公司复工复产顺利，工程项目平稳运行。公司在2 月下旬基本实现自有员工复产，并积极推动分包商项目实施。流花16-2、流花29-1、旅大21-2/16-3、渤中19-6、陵水17-2 等“10+1 项目”安全平稳运行。Q1安装等海上作业投入约2,800 船天，同比增加3.70%。

    积极开拓市场，Q1 新签订单大幅增长。公司抓住中海油“七年行动计划”的历史机遇，大力进行市场开发，Q1 新签订单98.68 亿元，同比高增93%，其中来自中国市场的金额为98.60 亿元。主要新签项目为陆丰油田群区域项目和香港海上液化天然气接收站项目。

    油价虽然下跌，但行业高壁垒叠加在手订单充足，公司未来可期。海洋油服行业水下作业较多，需要不同功能的特殊船舶协同作业和靠近港口的建造场地。海油工程的作业船队性能先进，同时拥有四大基地及正开工建设的天津港保税区基地，公司护城河深厚。2019 年报披露在手未完成订单达到248 亿元，同比增长34%，也是自2013 年以来的最高水平。油价下跌虽对油服行业景气度有所影响，但公司在手订单充足且行业存在高壁垒，未来盈利提升可期。

    预计公司2020-2022 年EPS 为0.14 元、0.22 元、0.41 元，对应2020年4 月28 日收盘价的PE 为34.12X、21.51X、11.49X，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 1. 国际油价大幅下跌；2. 全球需求显著下滑。