公司发布2025 年报：2025 年公司实现营收292.4 亿元（-4.2%），归母净利润24.5 亿元（-6.7%），扣非归母净利润12.9 亿元（-47.3%）；其中2025Q4公司实现营收87.7 亿元（+2.7%），归母净利润1.1 亿元（-76.0%），扣非归母净利润0.25 亿元（-93.0%）。受煤炭行业波动影响，煤企设备采购需求阶段性收紧，公司营收、毛利率同比均有所下滑，但转让沁南能源股权增厚利润。

    　　煤炭生产与销售业务、矿山自动化&机械化装备业务毛利润下滑幅度最大。

    　　受行业下行影响，公司仅节能环保与装备业务毛利润增加，其余业务均有不同程度的下滑。分产品看，矿山自动化&机械化装备、安全技术与装备、节能环保与装备、煤炭洗选装备、矿井生产技术服务与经营、地下特殊工程施工、煤炭产品销售、生态修复工程的营收分别为129.6、62.3、22.1、18.1、28.7、6.8、18.7、1.8 亿元，分别同比-6.5%、+1.3%、+7.3%、-0.75%、+3.8%、+41.2%、-26.3%、-60.3%，毛利率分别同比-2.7pct、-6.0pct、+1.4pct、-1.5pct、-1.8pct、-6.4pct、-25.4pct、-7.8pct。其中煤炭生产与销售业务、矿山自动化&机械化装备业务、安全技术与装备毛利润分别同比下降8.3亿元、6.3 亿元、3.5 亿元，是公司毛利下滑最大的几项业务。

    　　推进改革攻坚，激发企业活力。2025 年公司战新产业提速发展，战新产业营收占比超过54%，“AI+多层级矿山透明地质”入选首批央企人工智能战略性高价值场景。同时公司专精特新企业培育成效显著，累计培育7 个单项冠军企业，10 个单项冠军产品，培育专精特新中小企业27 户、专精特新“小巨人”企业10 户，彰显了公司装备产品在技术创新、质量效益与品牌价值等方面的综合优势。

    　　煤炭开采智能化是大势所趋，公司作为煤机领域产业链布局最为完整的企业之一，有望充分受益。2025 年《煤矿安全规程》、《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025 年版）》、《关于加快推进煤炭洗选高质量发展的意见》、《关于推进“人工智能+”能源高质量发展的实施意见》等政策先后出台，煤炭行业高质量、绿色、智能发展是大势所趋，公司有望充分受益。

    　　积极回报股东，分红率再次提高。2025 年公司每10 股派发现金红利3 元（含税），占归母净利润的50.74%，相比2024 年提升了0.7pct，刷新历史最高分红比例，以3 月27 日的收盘价计算，对应股息率为5.2%。“十四五”期间，公司累计实施现金分红46.64 亿元（含税），占上市以来现金分红总额的70.11%，公司股票先后被纳入标普A 股红利、央企红利50、龙头红利50等红利高股息指数。

    　　投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。

    　　虽然2026 年煤价中枢预期上行，但考虑煤机等设备投资需要相对滞后，因此下调盈利预测。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为27.5/28.5/29.7亿元（2026-2027 年前值为28.0/28.7 亿元）。在当前国内煤炭产量高位、煤矿智能化持续推进的背景下，煤机行业空间有望进一步打开。公司作为央企煤机龙头，科研能力强，一体化发展优势显著，未来业绩有望继续增长，同时分红率尚有提升空间。维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：经济放缓导致煤炭需求下降、固定资产投资放缓、安全生产事故影响、应收账款不能及时回款的风险。