投资要点

    事件：公司发布2024 年Q3 报告，2024 年Q3 业绩同比增长10%1）2024 前三季度业绩：公司积极响应国家政策，抓住市场机遇，进一步加强与重点客户的精准对接，2024 前三季度实现营业收入219.9 亿元，同比增长0.4%；归母净利润21.8 亿元，同比增长10.3%；扣非归母净利润20.9 亿元，同比增长9.4%。业绩符合市场预期。

    　　2）2024Q3 业绩：2024Q3 实现营业收入71 亿元，同比下降3.4%，环比下降5.7%；归母净利润6.4 亿元，同比增长10%，环比减少23.4%。

    2024Q3 净利率同比增长，降本增效成果显著1）利润率方面：2024 前三季度毛利率为32.5%，同比减少0.1pct；净利率为12.8%，同比增加1.1pcts。2024Q3 毛利率为31.4%，同比减少0.5pct，环比减少3.9pcts；净利率为11.5%，同比增加0.9pct，环比减少3.0pcts。

    　　2）期间费用方面：2024 前三季度期间费用率为17.3%，同比增加0.2pct，其中销售费用率3.2%，同比减少0.3pct，销售费用减少主要是因为公司加大了对营销费用的控制；管理费用率8.5%，同比增加0.2pct，管理费用提高主要是由于业务量上涨；研发费用率6.2%，同比增加0.4pct；财务费用率-0.6%，同比减少0.1pct，财务费用的减少主要是由于报告期利息收入增加。

    煤机行业多重驱动，央企龙头有望受益

    　　1）行业需求：更换、智能化、煤矿关小建大、出口多重驱动。

    　　2）竞争格局：行业集中度不断提高，央企龙头充分受益。

    公司全产业链布局，安全、智能化表现亮眼

    　　1）煤机央企龙头，科研生产一体化抵御周期波动。

    　　2）子公司智能化业务领先行业，煤矿安全装备需求紧迫。

    投资建议与盈利预测

    　　预计公司2024-2026 年营业收入分别为300、309、328 亿元，同比增速分别为0.2%、3.2%、5.9%。归母净利润分别为25.5、26.8、28.9 亿元，同比增速分别为8.3%、4.8%、8.1%，PE 为10.3X、9.8X、9.1X，维持“买入”评级。

    风险提示：煤炭价格不及预期；原煤产量不及预期；煤机出口不及预期；竞争激烈市占率不及预期。